從美元和歐元變動的相互影響來看，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險主導(dǎo)最近美元和歐元的匯率走勢。任何一方的風(fēng)險凸現(xiàn)，都會導(dǎo)致本幣貶值、對方貨幣升值。兩波潮涌把美元和歐元沖擊得來回上下擺動。美元和歐元的蹺蹺板效應(yīng)更加明顯，后危機(jī)時代主要貨幣匯率動蕩加劇。
由于后危機(jī)時代經(jīng)濟(jì)基本面異常脆弱和宏觀經(jīng)濟(jì)政策退出的不確定性，美元和歐元匯率對市場消息和新聞事件異常敏感，主權(quán)債務(wù)問題會進(jìn)一步放大主要貨幣波動。美元是國際貨幣體系的主導(dǎo)貨幣，也是主要國際計價、結(jié)算和儲備貨幣。美元的無序波動導(dǎo)致改革國際貨幣體系的呼聲越來越高。
自從金本位制崩潰以后，人類進(jìn)入信用貨幣時代。但紙幣本位制決定了它會發(fā)生通貨膨脹，紙幣有貶值的可能性。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國先后實(shí)行兩次量化寬松政策，購買2萬多億的債券資產(chǎn)，市場一直擔(dān)心美國的量化寬松政策會導(dǎo)致全球性的通貨膨脹。截至2011年4月28日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表已擴(kuò)張至2.73萬億美元，財政赤字貨幣化規(guī)模進(jìn)一步上升，增加全球通貨膨脹的風(fēng)險。美國開動印鈔機(jī)，市場普遍預(yù)期美元會進(jìn)一步貶值，同時又和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)相伴，相互影響，相互疊加，國際貨幣體系變得更加不穩(wěn)定。
如何改革國際貨幣體系？早在2008年，法國總統(tǒng)薩科齊提出要建立新布雷頓森林體系；2009年3月中國央行行長周小川提出建立超主權(quán)儲備貨幣；今年金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第三次會晤在中國三亞舉行，再次探討國際貨幣體系改革問題；甚至還有人提出要回到金本位制時代。國際貨幣體系到底該朝哪個方向發(fā)展，新興市場經(jīng)濟(jì)國家貨幣能否挑戰(zhàn)美元？這都是留給我們的懸念。（復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授 陸前進(jìn)）
