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王 慶　摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家

陳 露　海通證券研究所所長助理

魯政委　興業(yè)銀行資深經濟學家

◆澳大利亞等國率先加息，西方國家探討刺激政策退出，全球性通脹預期漸明

◆應避免經濟恢復過程中的股票和房地產泡沫積累和國際資本流動對我國的沖擊

◆中國存在通脹客觀可能，調結構、防通脹將超越保增長成為宏觀調控重點

◆中國貨幣政策調整不會早于明年二季度，時間可能受到美聯(lián)儲的首次加息影響

◆中國明年可能會加息兩次以上，存款準備金率也將上調

編者按：澳大利亞、挪威和以色列等國已經率先收緊貨幣政策，是否意味著全球經濟已步入復蘇軌道？中國應如何應對？證券時報記者就此采訪三位宏觀經濟研究專家，他們認為，在四萬億投資和信貸天量的背景下，中國也應當未雨綢繆，下一階段宏觀調控政策的焦點將回歸促進經濟可持續(xù)增長，調結構、防通脹將超越保增長而成為重點。

主持人：隨著世界經濟回暖，市場開始擔憂通貨膨脹，并有專家建議宏觀調控政策對此應該有所警惕，您覺得中國是否面臨比較大通脹風險？

王慶：對2010年中國出現(xiàn)通貨膨脹的擔心大可不必，我預計2010年平均CPI增幅為2.5%左右。

根據今年以來貨幣供應量的強勁增長，預測2010年將出現(xiàn)通貨膨脹可能犯下簡單化和機械化的錯誤。在中國，衡量貨幣供應的兩個常用指標是M1和M2。但這兩個指標都不能準確衡量“貨幣數量理論”中所述的貨幣供應量。與其他國家相比，中國的M1定義太狹窄，且由于它只包括企業(yè)的現(xiàn)金和活期存款，而不包括居民家庭的活期存款，因而獨特性過強。中國的M2事實上與國際標準基本一致，而它事實上也過于廣泛，也不宜用作反映“用于交易的購買力”。

在M2中的長期儲蓄部分保持穩(wěn)定的情況下，M2的變化主要反映了用于交易的貨幣供需變化。但是當長期儲蓄變得不穩(wěn)定，M2的變化就不一定反映用于交易的貨幣供應的變化，因此從廣義M2變化推測對通脹預期的影響可能不可靠甚至具有誤導性。估計調整后的M2增幅（可真實反映相關經濟活動）大大低于廣義M2增幅。

通過模型得出的CPI增長預測表明，沒有必要擔心2010年會發(fā)生嚴重通貨膨脹。具體而言，2010年平均CPI增幅將在2.5%左右。由于2009年三、四季度真實M2的強勁增長的滯后效應只有部分被疲軟的出口抵消，所以CPI將于2009年四季度轉為正增長，CPI增長可能在2010年三季度見頂，達到2.8%。