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隨著中國外貿(mào)形式的逐步趨穩(wěn)以及外匯儲備上升速度的再次加快，國際市場對于人民幣匯率的關(guān)注程度重新上升，不少分析報告開始對人民幣升值的時間和幅度進行競猜，其情形十分類似于2005年前后的市場分析格局。不過，從趨勢看，不應(yīng)把當(dāng)前的市場格局與2005年前后做簡單類比。

人民幣匯率波動幅度降低有其合理性

分析人民幣匯率走勢，需要把危機時期的匯率波動趨勢和宏觀經(jīng)濟正常化時期的匯率波動趨勢分開，危機時期的匯率趨勢往往圍繞經(jīng)濟復(fù)蘇的大主題。

對于中國這樣一個經(jīng)濟增長對外需依賴十分嚴(yán)重、而在金融危機時期外需受到的沖擊又十分顯著的國家來說，高度重視匯率及其對外需的影響是具有內(nèi)在合理性的。值得關(guān)注的是，匯率的波動對于中國的出口企業(yè)的影響相當(dāng)顯著，這主要是因為，對于跨國公司全球產(chǎn)業(yè)鏈的一個中間環(huán)節(jié)——中國內(nèi)地的加工貿(mào)易企業(yè)來說，匯率的波動產(chǎn)生的影響十分有限，但是對于中國本土的一般貿(mào)易企業(yè)，匯率的輕微波動卻可能直接產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊，乃至可能產(chǎn)生生存的壓力，而這些本土企業(yè)才是對中國經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響的企業(yè)群體之一。

在危機時期，人民幣匯率波動幅度的降低在促進中國經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，也帶動了亞洲部分國家、特別是一些資源國的經(jīng)濟復(fù)蘇，所形成的順差和新增的外匯儲備仍在繼續(xù)增加持有美國國債，又支持了美國金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟的復(fù)蘇，因而對于全球來說是有積極價值的。

當(dāng)然，維持人民幣匯率在合理均衡水平，也提出了一些宏觀經(jīng)濟的新難題，例如如何應(yīng)對資產(chǎn)泡沫的問題，以及如何通過匯率波動來贏得貨幣政策的獨立性和主動性、抑制可能出現(xiàn)的輸入型通脹壓力、促進內(nèi)需擴張等課題。

貿(mào)易順差僅僅依靠人民幣升值難以消除

從政策導(dǎo)向看，實際上中國一直在積極采取措施促進貿(mào)易和國際收支的平衡。例如2005年7月21日的人民幣恢復(fù)浮動以及伴隨的一次性升值，試圖平衡此前在中國的國際收支平衡表上所累積的貿(mào)易盈余。但是實際情況卻表明，因為全球經(jīng)濟所出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化，中國的貿(mào)易盈余在2005年之后還呈現(xiàn)出迅速上升的趨勢。從更大的背景上可以說，這種貿(mào)易順差的積累更多體現(xiàn)的是全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移趨勢。