資產(chǎn)價格過高、投資過剩和銀行放貸過多是對中國經(jīng)濟(jì)持泡沫看法的人詬病的三大重點(diǎn)，但《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》卻認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)比想象中的要健康。首先來看資產(chǎn)市場，現(xiàn)在上證A股的市盈率只有28倍，遠(yuǎn)低于其長期均值37倍，與日本股市崩盤前夕的70倍市盈率相去甚遠(yuǎn)。雖然，中國股市去年上漲了約70%，但是其他新興經(jīng)濟(jì)體的股市漲得更多，以美元計價，巴西、印度和俄羅斯的股市平均漲幅為120%。比起這些國家，中國的盈利反彈得更快，去年的工業(yè)利潤同比增長相當(dāng)可觀。不過，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》又指出，中國的房地產(chǎn)市場存在過熱跡象。
再來看投資過剩問題。 2009年，中國固定資產(chǎn)投資總量占到GDP的47%，比20年前的日本高10個百分點(diǎn)，更明顯高于西方發(fā)達(dá)國家20%的平均水平。 《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》判斷，不能光從投資比重高這一點(diǎn)就推論出中國出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，因?yàn)橹袊娜司Y本占有率只是美國或日本水平的5%。在鋼鐵、水泥等部分工業(yè)領(lǐng)域，中國有生產(chǎn)過剩的跡象，但是綜觀中國經(jīng)濟(jì)全局，對于過度投資的憂慮顯得有點(diǎn)夸張了。
銀行放貸過多問題似乎是最令人擔(dān)憂的。2009年的信貸爆發(fā)性增長是由政府主導(dǎo)的，其目的在于提振經(jīng)濟(jì)，可以說是特殊時期的特殊問題，而此前數(shù)年的信貸增速都落后于GDP增速。高盛公司的分析師邁克爾·布坎南估計，中國的超額信貸 （信貸增長率與名義GDP增長率的缺口）自2004年的增幅都小于絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國家。更重要的是，不管放貸是否真的過多，中國已注意到這一問題并已經(jīng)采取了一些調(diào)控措施，這些舉動的心理影響比實(shí)際影響要大得多。由此看來，全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力還是有信心的，中國經(jīng)濟(jì)不會踏進(jìn)日本泡沫經(jīng)濟(jì)的那條河流。
孫立堅的提醒是，千萬要注意不能在金融資產(chǎn)泡沫風(fēng)險沒有完全釋放的情況下，去刻意推動金融自由化和金融創(chuàng)新的進(jìn)程。后者是把 “雙刃劍”，尤其是在監(jiān)管模式跟不上、而市場又表現(xiàn)出過于自信或被急功近利的短視投機(jī)行為主宰的時候。通過制度改革和市場化進(jìn)程，分散金融體系過剩的流動性，是讓市場泡沫“軟著陸”的重要手段。
世界銀行1月21日在其發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望報告中也指出，隨著亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度超過全球其他地區(qū)，2010年亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨資產(chǎn)泡沫或經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險。不過世界銀行似乎和《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一樣“放心”，世行認(rèn)為，資產(chǎn)價格上漲在全球經(jīng)濟(jì)中是個重大危險因素，而中國政府對泡沫的危害有清醒的認(rèn)識。
正如“比黃金和貨幣更重要的是信心”一樣，比泡沫更可怕的是掉以輕心，某種程度上來說，只要對泡沫經(jīng)濟(jì)有充分的認(rèn)識，那么，即使某些領(lǐng)域確實(shí)有泡沫之憂，自我修復(fù)也并非難以達(dá)成。（總策劃 何洛先 馬海鄰策 劃 汪敏華 唐蓓茗 陸綺雯 徐家麒 孟群舒 唐 燁 郭藝；策 劃 吳名遂）
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