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增長(zhǎng)方式不改變，中央銀行的貨幣政策調(diào)控壓力就會(huì)很大。不停的出口，不停的外匯增長(zhǎng)，就要不停地流出人民幣。貨幣供應(yīng)量過(guò)多的真正原因就在于此。

物價(jià)是今年被談及最多的話題之一?！爸率刮飪r(jià)上漲的原因很多，但貨幣過(guò)多是根本；貨幣過(guò)多根源在于對(duì)沖力度減弱。”國(guó)研中心金融研究所所長(zhǎng)、研究員夏斌在“第二屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”上表示，２０１１年，中國(guó)要加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，利率、存款準(zhǔn)備金、匯率等政策杠桿都將可能使用。

夏斌說(shuō)，要加強(qiáng)通貨膨脹的預(yù)期管理，必須進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式改變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則，中央銀行的貨幣調(diào)控政策壓力將會(huì)很大。

貨幣過(guò)多根源是對(duì)沖力度減弱

１１月份ＣＰＩ指數(shù)同比上漲５．１％，創(chuàng)２８?jìng)€(gè)月來(lái)的新高。夏斌表示，物價(jià)上漲的原因較多，但主因是貨幣過(guò)多引起的。

夏斌說(shuō)，對(duì)于貨幣量過(guò)多的原因，他并不同意業(yè)界所說(shuō)的貨幣超發(fā)觀點(diǎn)。

夏斌認(rèn)為，貨幣流向市場(chǎng)的途徑一般是：中國(guó)人民銀行通過(guò)給商業(yè)銀行再貸款，商業(yè)銀行拿到貸款后，將貸款以及商業(yè)銀行新吸收的存款、以往留下的存款再發(fā)放（貸款）給企業(yè)，企業(yè)用貸款購(gòu)買原材料、支付工人工資，貨幣以這種形式流向市場(chǎng)。企業(yè)在支付工資時(shí)要到銀行拿現(xiàn)金，之后工資則又存到了卡里或者買東西，這樣，現(xiàn)金就又回到了人民銀行。

但是，自２００３年開始，近七八年時(shí)間里，人民銀行幾乎沒(méi)有再貸款。那么，貨幣供應(yīng)量又是如何上去的？原因就是外匯。

出口企業(yè)出口商品賺取了外匯，外匯通過(guò)商業(yè)銀行代理賣給中央銀行，中央銀行按照一比六點(diǎn)幾的匯率把外匯收進(jìn)來(lái)，在這個(gè)過(guò)程中人民幣則大量流向了市場(chǎng)。所以，貨幣供應(yīng)量過(guò)多的真正原因就在此。

當(dāng)前，因?yàn)橥鈪R多、兌換后人民幣流向市場(chǎng)也過(guò)多，所以形成了較大的物價(jià)壓力。

“如果中央銀行不采取各種對(duì)沖動(dòng)作，物價(jià)早已不知道漲成什么樣了?！毕谋笳f(shuō)。

由于不停地對(duì)沖，截止到２００８年年底之前，市場(chǎng)上放出去的貨幣量已有８０％到９０％收了回來(lái)，剩下１０％到２０％則是為了維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要。

２００８年底，美國(guó)危機(jī)的實(shí)體性影響慢慢滲透到了中國(guó)。２００８年底特別是２００９年，中國(guó)以四萬(wàn)億為代表的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策及時(shí)出臺(tái)，大量的銀行貸款投了進(jìn)去。２００９年，銀行貸款為９７０００億元，這是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的天量數(shù)字。

與此同時(shí)，從２００８年年底開始，中央銀行對(duì)貨幣的對(duì)沖幅度下降到了６０％到７０％，也就是說(shuō)，有大約３０％到４０％的貨幣在社會(huì)上流動(dòng)。因此，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)不能排除資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，因?yàn)樵诮鼉赡陮?duì)沖力度下降的情況下，市場(chǎng)貨幣越來(lái)越多。

夏斌說(shuō)，需要說(shuō)明的是：第一，近期貨幣供應(yīng)過(guò)多是由于對(duì)沖的幅度下降，而對(duì)沖幅度下降，是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的需要。第二，目前貨幣供應(yīng)過(guò)多，約為７０萬(wàn)億元，以當(dāng)前１８．５％的存款準(zhǔn)備金率來(lái)計(jì)算，大約有１４萬(wàn)億元是放在銀行不準(zhǔn)備用來(lái)貸款。

“以出口為導(dǎo)向的增長(zhǎng)方式是國(guó)際收支形成大量貨幣供應(yīng)過(guò)多的最基本結(jié)構(gòu)原因?！毕谋蟊硎?，中國(guó)要加強(qiáng)通貨膨脹預(yù)期管理，利率、存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)操作、匯率等這些政策杠桿都要使用。