外匯儲備超巨型化是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴重失衡的重要表現(xiàn)
自1994年啟動外匯管理體制改革以來，我國的外匯儲備規(guī)模增長了約55倍。2010年我國GDP總額是1994年的8.5倍，外匯儲備規(guī)模的增長速度是同期GDP規(guī)模增長速度的6.5倍左右，2010年我國的外匯儲備約占GDP總額的48%。外匯儲備以6.5倍于經(jīng)濟增長的速度而增長，乃至于其規(guī)模占到經(jīng)濟規(guī)模的近一半，這在世界經(jīng)濟史上是絕無僅有的。有資料顯示，2009年我國的外匯儲備占到全球外匯儲備的30.7%，相當(dāng)于G7集團外匯儲備總額的1.93倍。日本實行了30多年“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略，其外匯儲備排名世界第二，目前中日兩國的經(jīng)濟規(guī)?；鞠喈?dāng)，但日本的外匯儲備規(guī)模卻只有我國外匯儲備的 35%左右。綜上所述，無論是從國內(nèi)經(jīng)濟還是從國際經(jīng)濟的角度來比較，無論是從歷史和理論還是從現(xiàn)實的角度來分析，目前我國高達3萬億美元之巨的外匯儲備已經(jīng)嚴重超過了合理的經(jīng)濟規(guī)模水平。
外匯儲備超巨型化一方面是我國積極參與經(jīng)濟全球化和國際分工所取得的巨大成果；另一方面，與我國高達65%左右的貿(mào)易依存度一樣，外匯儲備超巨型化又是我國經(jīng)濟過度“外傾”、內(nèi)外經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴重失衡、內(nèi)外經(jīng)濟循環(huán)嚴重失調(diào)的重要表現(xiàn)和主要標志之一。盡管我國沒有像日本那樣明確提出“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略，但在不斷擴大對外開放的過程中，實際上在很大程度上長期實行了具有明顯重商主義傾向的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟政策，其基本特征和主要內(nèi)容就是對出口創(chuàng)匯和外資企業(yè)實行超國民待遇的優(yōu)惠政策。在加入WTO之后，我國在國際分工特別是在全球制造業(yè)中的比較優(yōu)勢得到充分發(fā)揮，再加上鼓勵、促進和支持外貿(mào)外資的超國民待遇優(yōu)惠政策的長期累積效應(yīng)，導(dǎo)致我國以國際市場為導(dǎo)向的外向型產(chǎn)業(yè)以及東部沿海地區(qū)獲得超高速增長，同時也為這種超高速增長付出了巨大代價——經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)外嚴重失調(diào)，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力不足，經(jīng)濟運行的內(nèi)循環(huán)不暢；資源環(huán)境問題越來越嚴重，中西部地區(qū)與東部沿海地區(qū)的發(fā)展差距越來越大。以鼓勵出口和引進外資為導(dǎo)向的重商主義政策在提高我國產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的國際競爭力以及實現(xiàn)經(jīng)濟高速增長過程中功不可沒，但長期通過這種“送禮式出口”和超國民待遇優(yōu)惠引進外資的方式來推動經(jīng)濟高速增長，勢必會產(chǎn)生一種不良后果，這就是大量的財富和福利隨著經(jīng)濟高速增長而向國外不當(dāng)輸出和轉(zhuǎn)移。由此可見，外匯儲備超巨型化不僅是我國經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)外嚴重失調(diào)失衡的重要表現(xiàn)，而且還是我國地區(qū)發(fā)展出現(xiàn)嚴重不平衡的重要表現(xiàn)。換句話說，外匯儲備越多則表明我國的內(nèi)外經(jīng)濟失衡和地區(qū)發(fā)展失衡的程度越高，實際財富和福利向海外的流失也越嚴重。
外匯儲備超巨型化的負面效應(yīng)正在擴大
當(dāng)前我國宏觀調(diào)控中面對的最大壓力可以歸結(jié)為“三大上升通道”即通脹上升通道、匯率上升通道和利率上升通道的形成對經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性構(gòu)成嚴重威脅，這其實在很大程度上是我國外匯儲備超巨型化的負面效應(yīng)的進一步顯現(xiàn)。
我國外匯儲備超巨型化的負面效應(yīng)主要體現(xiàn)在四個方面：一是巨額外匯儲備成為推動通脹的重要力量，外匯儲備增加與通脹上升、利率上升之間形成相互強化效應(yīng)。當(dāng)前我國通脹壓力很大，通脹預(yù)期明顯，導(dǎo)致通脹的因素除了成本上升推動、前兩年反國際金融危機政策的累積效應(yīng)和滯后效應(yīng)、輸入型通脹因素等方面之外，因巨額外匯儲備而形成的巨量貨幣投放從而導(dǎo)致流動性過剩才是產(chǎn)生通脹的主要因素。3萬億美元外匯儲備形成超過20萬億人民幣的基礎(chǔ)貨幣投放，占到中央銀行負債總額的80%，若再考慮我國基礎(chǔ)貨幣4倍左右的乘數(shù)效應(yīng)，3萬億美元外匯儲備最終形成了80萬億元左右的人民幣貨幣供應(yīng)量。從國際收支平衡的角度來看，外匯儲備越多，則意味著自主性交易國際收支失衡越嚴重，當(dāng)前我國的通脹屬于比較明顯的國際收支失衡型通脹。若外匯儲備繼續(xù)增長，由此形成的貨幣供應(yīng)量將繼續(xù)增加，通脹力量也將隨之增加，又將迫使中央銀行通過加息來抑制通脹。利率的上升導(dǎo)致我國與歐美等國的利差進一步加大，國外套利熱錢會通過各種渠道流入我國，這又進一步加大了人民幣升值壓力并推動我國外匯儲備剛性增長。外匯儲備增長與通脹上升、利率上升之間形成的相互強化效應(yīng)大大消解了緊縮型貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)。二是巨額外匯儲備強化了人民幣升值預(yù)期，外匯儲備增加與人民幣升值之間形成相互強化效應(yīng)。通過增加外匯儲備可以緩解短期內(nèi)人民幣升值壓力，但強化了人民幣的升值預(yù)期和遠期升值壓力，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致套匯的熱錢流入我國，這又進一步推動我國外匯儲備剛性增長并強化人民幣升值壓力。三是巨額外匯儲備意味著相應(yīng)規(guī)模的實物資源流出我國和巨大資金資源的低效運用，充分說明了我國實物資源和資金資源的不合理配置現(xiàn)象相當(dāng)嚴重，我國宏觀經(jīng)濟運行過程中由此產(chǎn)生了嚴重的規(guī)模不經(jīng)濟問題。四是在美元已經(jīng)形成長期貶值通道的背景下，我國巨額外匯儲備面臨著越來越大的資產(chǎn)貶值風(fēng)險。
