近日，美國主權(quán)信用評級下調(diào)的事件引發(fā)了全球金融市場的劇烈動蕩，再次把美元為主導的國際貨幣體系的弊端暴露無遺。作為世界上最大的外匯儲備和美國國債持有國，截至今年6月，中國的外匯儲備接近3.2萬億美元，而持有的美國國債超過1.16萬億美元，由于美債評級下調(diào)所造成的中國實際財富損失更加觸目驚心。由于美國經(jīng)濟形勢沒有根本好轉(zhuǎn)的跡象，按照目前的態(tài)勢發(fā)展下去，其未來的主權(quán)評級難以維持樂觀估計，美元將會加速貶值，我國的外匯儲備資產(chǎn)面臨更大幅度損失的壓力。更為嚴峻的是，大量美元外匯流入中國，造成了巨額的外匯占款和通貨膨脹，也加劇和惡化了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾。
去美元化不能解決問題
理論上來講，我國應優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)風險最小化和收益最大化。美元的高貶值風險，構(gòu)成了中國美元外匯儲備的巨大隱患。在這一背景之下，“去美元化”似乎成為我們解決美債危機的共識。然而，美元霸權(quán)雖受到了沖擊，但是短期中崩潰并無可能；另外，由于中國持有的美元資產(chǎn)外匯儲備過多，短期內(nèi)也很難在二級市場大筆地變現(xiàn)，使得巨額外匯儲備成為了收益低而難以使用的“死錢”。
為了解決上述問題，“外匯儲備多元化”、“增加戰(zhàn)略物資儲備”、“民間資本海外投資”的呼聲此起彼伏。但過大的外匯儲備規(guī)模已經(jīng)令中國喪失了大規(guī)模投資戰(zhàn)略物資的機會，中國的任何戰(zhàn)略物資投資動向都會造成價格的急劇上漲，使得中國購買時蒙受嚴重損失，出現(xiàn)了“中國買什么什么就漲”的局面。而以民族企業(yè)為主體的海外投資呢？日本在20世紀七八十年代就簡單地以海外擴張應對外匯儲備和升值壓力，但這只是對外輸出美元，而境外日元卻不能相應增加，日元升值壓力得不到緩解。最終結(jié)果是匯率上升打擊了日本的出口，造成日本經(jīng)濟的長期蕭條。排除了這兩個選項，“外匯儲備多元化”只剩下增加歐元、日元等其他國際流通貨幣資產(chǎn)，但是任何國際貨幣都無法容納中國外匯儲備那么龐大的量。
可見一味強調(diào)“去美元化”并不能解決中國目前面臨的問題，必須在承認美元是我國主要外匯儲備的結(jié)算貨幣這個事實的基礎(chǔ)上展開，相應地利用美元儲備加快促進人民幣的國際化，參與并改變現(xiàn)有的國際貨幣體系。
人民幣應當也必須成為國際結(jié)算貨幣之一
中國是世界第二大經(jīng)濟體，世界上最大的貿(mào)易國家，人民幣應當也必須成為國際結(jié)算貨幣之一。實體經(jīng)濟的強國一般也總是貨幣強國，并主導了當時的國際貨幣體系。回顧歷史，美元在金本位時代確立其霸權(quán)地位的關(guān)鍵步驟，其過程值得中國借鑒。1944年建立起的布雷頓森林體系，是美元直接和黃金掛鉤而其他各國與美元掛鉤（間接和黃金掛鉤）的金匯兌本位制度。形式上，基礎(chǔ)是美國的黃金儲備，實質(zhì)基礎(chǔ)則是美國戰(zhàn)后首屈一指的經(jīng)濟與軍事實力。眾所周知，布雷頓森林體系無論理論還是實際，始終存在不可化解的矛盾即“特里芬難題”，即經(jīng)濟強勢的國際貨幣發(fā)行國的貿(mào)易出超和其本幣外流是不相容的。而現(xiàn)實是，戰(zhàn)后美國根本沒有長期維持其出超地位，而是利用黃金賦予美元的國際貨幣地位向全球大舉擴張，而當危機來臨之時，即黃金與美元的比價不再繼續(xù)維持時，退出流通的不是美元而是黃金。美元以美國的經(jīng)濟為基礎(chǔ)，利用黃金建立了其信譽，而打碎信譽之后，其霸權(quán)地位已然不可動搖了，可謂以“黃金化”為依托的“去黃金化”戰(zhàn)略。美元作為國際貨幣的利益觸角已經(jīng)將世界經(jīng)濟緊緊聯(lián)系在一起。美元發(fā)行獲得了帶來國際鑄幣稅的能力，也就是對外輸出通貨膨脹的能力。
通過美元實現(xiàn)人民幣的流通擴張與國際化
人民幣想成為國際結(jié)算貨幣，已經(jīng)失去了金本位這個媒介。但是中國卻可以轉(zhuǎn)換思路，在“美元本位”尚存的世界，利用充足的美元儲備推動人民幣的海外擴張和國際化。美元外匯儲備壓迫我國本幣擴張、通貨膨脹的問題，也可以通過人民幣輸出得到緩解。具體說來，可以通過以下幾個途徑進行：
1.從一些規(guī)模小、相對落后的經(jīng)濟體開始，分地域逐步放開資本管制，實施人民幣自由兌換，首先在中國的鄰近地區(qū)制造人民幣自由兌換和流通的地區(qū)。
2.對債務危機國家，提供人民幣和美元混合的低息長期貸款，并逐漸地增加人民幣貸款的比重，推動人民幣的國際使用。
3.提供美元和人民幣的捆綁資助，努力參與世界銀行、國際貨幣基金組織以及亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構(gòu)的日常事務，建立美元為主人民幣為輔的國際經(jīng)濟新秩序。
4.以美元資產(chǎn)有序地推動中國企業(yè)的海外并購，并努力擴大人民幣結(jié)算和使用的范圍，從而為人民幣國際化奠定堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
5.大力發(fā)展人民幣離岸金融市場，并對外國機構(gòu)有條件地開放銀行間人民幣資本市場。
只要中國經(jīng)濟維持長期的良好成長，即使美元信用破產(chǎn)或者美國的主權(quán)信用評級嚴重下調(diào)而導致美元資產(chǎn)縮水，中國也早已通過美元直接賦予的“再輸出”能力取得了相應的鑄幣稅收入，抵消貶值損失，破產(chǎn)的只是美元信用，中國卻通過美元實現(xiàn)了人民幣的流通擴張與國際化，這與美國利用黃金實現(xiàn)本幣擴張和國際化同出一轍，可謂憑借“美元化”的“去美元化”戰(zhàn)略。最終，我國的外匯儲備也要像其他國際流通貨幣的發(fā)行國一樣，建立以黃金為主、適度規(guī)模的儲備。
當然，這個過程是相對漫長的，特別需要我國繼續(xù)增強經(jīng)濟實力，尤其是提升技術(shù)能力和擴大內(nèi)需，否則將演變成美國對中國輸出通脹，中國再對他國輸出通脹一個簡單轉(zhuǎn)嫁的過程；一旦美元信用破產(chǎn)，人民幣信用也會破產(chǎn)，人民幣實現(xiàn)國際化的地區(qū)經(jīng)濟也會發(fā)生危機。因此，以實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)，以推進人民幣國際化為根本導向，適量擴張其他國際流通貨幣資產(chǎn)，適量增持戰(zhàn)略物資，穩(wěn)健地促進外匯資產(chǎn)多元化，才是中國兼顧眼前與長遠、國內(nèi)與國外的現(xiàn)實選擇。
（作者單位：中國人民大學財政金融學院）
