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中國(guó)目前仍是美國(guó)最大債主。美國(guó)財(cái)政部近日公布：中國(guó)今年7月份持有美國(guó)國(guó)債1.1735萬(wàn)億美元，比6月份的1.1655萬(wàn)億美元增持了80億美元，這已是中國(guó)連續(xù)第四個(gè)月增持美債，并且是連續(xù)14個(gè)月穩(wěn)定在1萬(wàn)億美元以上。然而，這個(gè)債主不好當(dāng)，其面對(duì)的債務(wù)人近來(lái)問(wèn)題成堆：美元貶值、美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用被降級(jí)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。在這種情況下，中國(guó)為何還要增持美債？

美元仍是市場(chǎng)次優(yōu)選擇

中國(guó)購(gòu)買美債源于擁有巨額外匯儲(chǔ)備。上海師范大學(xué)商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授朱穎指出，中國(guó)國(guó)際收支的雙順差，導(dǎo)致中國(guó)外匯市場(chǎng)上的外匯供給不斷增加。按照中國(guó)目前實(shí)行的外匯結(jié)售匯制度，中央銀行在外匯市場(chǎng)買入美元，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備就會(huì)增加。

“外匯儲(chǔ)備資金用出去首先要確保穩(wěn)定性和安全性，不買美債買什么？買股票安全性更差。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)王朝才對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

美元雖在貶值，但至今還沒(méi)有其他貨幣能與其安全性相比。國(guó)際金融與國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究室副主任閆小娜對(duì)本報(bào)記者分析說(shuō)，在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍然持續(xù)的情況下，美元資產(chǎn)相對(duì)歐元資產(chǎn)還是比較安全；在日本經(jīng)濟(jì)仍然受地震影響、日元匯率已經(jīng)二戰(zhàn)后的歷史高位運(yùn)行情況下，美元資產(chǎn)也較日元資產(chǎn)安全；從長(zhǎng)期來(lái)看，盡管近20年來(lái)美元匯率一直不斷貶值，但是全世界仍然有約3/4的資本凈流入美國(guó)，雖然危機(jī)后資本凈流入迅速下降為1/3，但是危機(jī)后的2010年又迅速反彈，說(shuō)明全世界的資本流動(dòng)仍然還沒(méi)有找到新的流動(dòng)模式。在這種情況下，美元資產(chǎn)仍然是所有國(guó)際金融市場(chǎng)上的次優(yōu)選擇。

有人建議，可以將外匯儲(chǔ)備投資在黃金或資源類產(chǎn)品。專家指出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備因必須滿足外商和內(nèi)商的經(jīng)常性兌換需求，所以不可能大筆投向不能及時(shí)變現(xiàn)的黃金、石油、礦物等資產(chǎn)。同時(shí)，大量外匯投資這類資產(chǎn)，必定推高這類產(chǎn)品的價(jià)格從而造成市場(chǎng)恐慌。

因此，增持美債不失為外匯儲(chǔ)備投資的一個(gè)選項(xiàng)。中國(guó)官方多次強(qiáng)調(diào)增持行為是正常的市場(chǎng)投資操作。除中國(guó)外，美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)日本7月比6月增持美債38億美元。美國(guó)第三大債權(quán)國(guó)英國(guó)7月份增持了47億美元美國(guó)國(guó)債。此外，石油輸出國(guó)當(dāng)月也增持了美國(guó)國(guó)債。

事實(shí)上，在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩局勢(shì)下，各國(guó)反而更看好美債的安全性和流動(dòng)性，將美債當(dāng)成了避險(xiǎn)港灣。今年3月，受日本地震和歐洲債務(wù)危機(jī)影響，大量資金購(gòu)買美債令其價(jià)格上漲。而標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后，美債價(jià)格反而上揚(yáng)。８月，美國(guó)１０年期國(guó)債價(jià)格大漲。

客觀上幫助美國(guó)救市

中國(guó)增持美債，客觀上幫助美國(guó)減緩了為彌補(bǔ)財(cái)政赤字大量印制美元、引發(fā)通脹的壓力。王朝才說(shuō)：“中國(guó)不可能完全不顧及中美關(guān)系，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已下調(diào)了美國(guó)的主權(quán)債信用評(píng)級(jí)，我們不能再趁火打劫?！?/p>

中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債也維護(hù)了世界金融穩(wěn)定。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近期撰文認(rèn)為，中國(guó)不應(yīng)該突然加速減持美國(guó)國(guó)債和美元資產(chǎn)。一旦中國(guó)開(kāi)始大規(guī)模減持美元資產(chǎn)，將導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的恐慌性拋售。

中國(guó)有句俗話：“欠錢的是大爺”。分析人士指出，因?yàn)槊绹?guó)欠中國(guó)巨額借款，其償還能力直接取決于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好壞，中國(guó)只有幫助美國(guó)救市，令其經(jīng)濟(jì)有起色，才能保證收回借款。

專家們認(rèn)為，中國(guó)一直增持美債還有一個(gè)原因就是人民幣國(guó)際化。中國(guó)可以通過(guò)大量持有美元國(guó)債來(lái)維持人民幣的國(guó)際信譽(yù)，為人民幣國(guó)際化邁進(jìn)一大步。

實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化

然而，持有大量美債畢竟有很大風(fēng)險(xiǎn)，只要美元貶值，中國(guó)將損失巨大。所以，大家非常關(guān)注今后中國(guó)是否還將繼續(xù)增持美債？

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所教授易憲容指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，中國(guó)應(yīng)該減持美國(guó)國(guó)債。在外匯儲(chǔ)備的投資上，中國(guó)應(yīng)考慮多元和分散，從而很好地規(guī)避單一風(fēng)險(xiǎn)。

朱穎則認(rèn)為，中國(guó)在短期內(nèi)不可能改變目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策舉措，按照中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，中國(guó)肯定會(huì)繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債。到2015年，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的數(shù)額將超過(guò)3萬(wàn)億美元，占外國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的比重將超過(guò)1/3。由此可以判斷人民幣將繼續(xù)升值，人民幣國(guó)際化還要推進(jìn)，中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略還要繼續(xù)。王朝才說(shuō)，國(guó)家也在考慮外匯儲(chǔ)備下一步投資的新渠道，但在新渠道找到之前，還是會(huì)維持現(xiàn)狀。

“下一步是否會(huì)增持，應(yīng)該更多地從一個(gè)比較的視角來(lái)看”，閆小娜指出，如果未來(lái)歐元資產(chǎn)和日元資產(chǎn)收益好于美元資產(chǎn)，這種外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化的操作就會(huì)實(shí)施。當(dāng)然，這也應(yīng)該是正常的市場(chǎng)操作。

對(duì)于如何調(diào)整與美債直接相關(guān)的外匯儲(chǔ)備，閆小娜認(rèn)為，應(yīng)該更多地讓私人部門持有外幣資產(chǎn)。其次，外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)多元化是一個(gè)長(zhǎng)期不斷調(diào)整的過(guò)程。儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化不僅包括資產(chǎn)幣種的多元化，還應(yīng)該包括資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。