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國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行秋季峰會(huì)再次聚焦“全球性挑戰(zhàn)”。雷曼引發(fā)的金融大海嘯整整三年了，本以為三年之后，金融危機(jī)會(huì)漸行漸遠(yuǎn)，沒(méi)想到金融危機(jī)似乎又回來(lái)了。同樣是全球資本市場(chǎng)、石油、金屬市場(chǎng)，乃至信心的同步下跌，與三年前不同的是，這次可以抵御危機(jī)的彈藥所剩無(wú)幾，情況也許會(huì)變得更加糟糕。

其實(shí)，一場(chǎng)大泡沫破滅之后所留下的債務(wù)黑洞從來(lái)都不會(huì)自行填補(bǔ)，而是在不同主體之間的債務(wù)轉(zhuǎn)移。金融危機(jī)以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家政府試圖通過(guò)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，向金融、居民與企業(yè)部門(mén)提供刺激來(lái)減輕2008年次貸危機(jī)引發(fā)財(cái)富縮水的沖擊，進(jìn)而控制去杠桿化的速度，私人部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門(mén)。在這種情況下，債務(wù)問(wèn)題非但沒(méi)有解決，反而更加惡化了。

據(jù)估算，西方發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)期的財(cái)政支出幾乎占赤字增加量的1/3，發(fā)行4.5萬(wàn)億美元的債務(wù)，幾乎等于此前5年年均債務(wù)發(fā)行量的3倍。截至2010年，美、歐、英、日四大經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)余額達(dá)到84萬(wàn)億美元，約為其G D P的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，債務(wù)泡沫越吹越大，并為新的金融危機(jī)埋下隱患。

2011年是債務(wù)泡沫破滅的開(kāi)始。二季度以來(lái)，西方國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，特別是進(jìn)入8月后，美國(guó)國(guó)債首次失去“3A”主權(quán)信用，可以看作是一個(gè)標(biāo)志性事件。盡管金融亂世中，美債依舊最受青睞，能夠繼續(xù)以最低廉的成本進(jìn)行債務(wù)融資，但占全球最高評(píng)級(jí)七成份額的美債被下調(diào)卻意味著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)絕對(duì)估值的要求回報(bào)率上升，也就是從那時(shí)起，全球債券市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)的估值體系重心開(kāi)始大幅下移，股票市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、國(guó)際油價(jià)，甚至金價(jià)銀價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)暴跌。

當(dāng)前，全球金融市場(chǎng)正處于危機(jī)關(guān)頭，主權(quán)債務(wù)危機(jī)正與金融危機(jī)形成新的惡性循環(huán)。歐洲主權(quán)債務(wù)的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”向銀行業(yè)擴(kuò)散，希臘政府現(xiàn)有資金僅夠維持至10月，處于瀕臨違約的邊緣，金融市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。金融市場(chǎng)各關(guān)鍵指標(biāo)已出現(xiàn)與次貸危機(jī)時(shí)期相似的走勢(shì)，各國(guó)國(guó)債收益率屢創(chuàng)新高，主要?dú)W洲銀行的C D S價(jià)格已經(jīng)超過(guò)2008年金融危機(jī)高峰時(shí)期，歐元/美元基準(zhǔn)掉期利率出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，歐洲銀行在美元融資市場(chǎng)上壓力陡增，而此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)賣短買(mǎi)長(zhǎng)的“扭轉(zhuǎn)操作”，目的在于平滑收益率曲線，促進(jìn)資本回流，這使得金融市場(chǎng)短期美元流動(dòng)性吃緊，進(jìn)一步加大了歐洲債務(wù)融資的壓力。

更為嚴(yán)峻的是，高債務(wù)國(guó)將與銀行體系的融資需求相互沖擊。2008年，只是銀行金融體系的融資需求，而政府是資金的供給方，但現(xiàn)在，政府與銀行一起爭(zhēng)奪有限的融資資源，一旦資金鏈斷裂，第二輪金融危機(jī)的沖擊就難以避免。主權(quán)債務(wù)危機(jī)向金融危機(jī)演變趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)加大———這就是IM F和世行兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)掌門(mén)人聯(lián)袂發(fā)出警報(bào)，警示世界經(jīng)濟(jì)可能將步入“危機(jī)新階段”的真正原因。