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通脹

四季度壓力會(huì)緩解

盡管9月C PI是否會(huì)出現(xiàn)反彈存在爭(zhēng)論，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為在第四季度的時(shí)候物價(jià)上漲壓力將出現(xiàn)較為明顯的緩解。

IM F在26日最新發(fā)表的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景———工作人員最新預(yù)測(cè)》中指出，，國(guó)內(nèi)通貨膨脹已經(jīng)觸頂回落，下半年將穩(wěn)步下降，在年底前逐步回到4 .5%的水平。同時(shí)，IMF還表示，豬肉漲價(jià)向總體通脹的傳導(dǎo)時(shí)間和規(guī)模仍存在不確定性，這增加了近期預(yù)測(cè)的難度。然而，如果食品供給不受到進(jìn)一步?jīng)_擊，通貨膨脹應(yīng)繼續(xù)保持下降趨勢(shì)，至2012年年底時(shí)降至3%。

“雖然CPI同比仍維持在6%左右的高位，但應(yīng)該看到的是前期對(duì)CPI推升作用明顯的豬肉價(jià)格漲幅開(kāi)始回落，物價(jià)快速上漲的壓力已經(jīng)有所減輕，同時(shí)考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零，以及地方政府加強(qiáng)對(duì)流通環(huán)節(jié)管理，通過(guò)集市與生產(chǎn)基地對(duì)接降低食品供應(yīng)價(jià)格，物價(jià)調(diào)控正逐步起效。此外，近期歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格回調(diào)，也可減輕我國(guó)輸入性通貨膨脹的壓力。因此，我們預(yù)計(jì)7月份將是年內(nèi)物價(jià)的高點(diǎn)，8月份有所回落，9月份繼續(xù)回落，拐點(diǎn)將在第三季度形成?！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。

不過(guò)他同時(shí)表示，在勞動(dòng)力成本長(zhǎng)期看漲、國(guó)際大宗商品價(jià)格仍然高位徘徊、政府調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制有待完善、通脹壓力減輕主要來(lái)自翹尾因素回落以及國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)等因素的影響下，年內(nèi)物價(jià)回落幅度可能有限，11、12月的C PI同比可能仍居4%左右，預(yù)計(jì)全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。

李迅雷表示：“7月物價(jià)或已達(dá)到年內(nèi)峰值，未來(lái)通脹回落趨勢(shì)確定。短期內(nèi)通脹降速慢于預(yù)期，9月CPI或仍在6%的高位，10月CPI也還有5.4%；但11月以后通脹將回落至5%以下?！?/p>

除了國(guó)內(nèi)因素，輸入型通脹壓力的緩解是市場(chǎng)普遍認(rèn)為物價(jià)上漲壓力將緩解的重要原因。據(jù)天相投資顧問(wèn)有限公司發(fā)布的報(bào)告介紹，上周國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)，黃金現(xiàn)貨、L M E銅、L M E鋁和N Y M E X原 油 價(jià) 格 分 別 下 跌8 . 5 3 %、13 .78%、5 .64%和9 .1%，其中N Y M EX原油價(jià)格和LM E銅價(jià)創(chuàng)下近1年來(lái)新低。從中長(zhǎng)期看，大宗商品繼續(xù)出現(xiàn)下跌的概率較大，可持續(xù)性較強(qiáng)。大宗商品深幅回調(diào)，有利減緩?fù)涱A(yù)期。

預(yù)測(cè)

貨幣政策暫時(shí)維持不動(dòng)

與物價(jià)漲勢(shì)同步回落的，是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也將持續(xù)放緩。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，盡管國(guó)內(nèi)需求仍然旺盛，但是近來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成持續(xù)沖擊。

“我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)逃過(guò)歐盟市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響。”瑞銀中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。據(jù)他介紹，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)將大幅下降 導(dǎo) 致近 日 瑞 銀 下 調(diào) 了 對(duì) 中 國(guó) 的G D P預(yù)測(cè)，將2011年的增長(zhǎng)率從9.3%下調(diào)至9%，2012年從9%下調(diào)至8.3%。

汪濤表示，全球經(jīng)濟(jì)低迷至少會(huì)抑制中國(guó)的出口。2010年，中國(guó)出口占G D P的百分比為27%，出口行業(yè)對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)極大。2011年前7個(gè)月，中國(guó)對(duì)歐直接出口占總出口的22%。另外，全球經(jīng)濟(jì)低迷可能導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)，這對(duì)中國(guó)出口行業(yè)也不利。

一方面是物價(jià)漲幅仍維持高位但未來(lái)有望回落，另一方面是受國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)速度可能放緩，貨幣政策將暫時(shí)不動(dòng)的預(yù)期是當(dāng)前市場(chǎng)的主流。

魯政委說(shuō)，雖然海外經(jīng)濟(jì)噩耗不斷，但20%左右的出口仍然相當(dāng)正常，而經(jīng)驗(yàn)上13%左右的工業(yè)增加值仍然對(duì)應(yīng)著高于9%的G D P增速。余額穩(wěn)定、增速平穩(wěn)回調(diào)的新增信貸，也清楚表明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況仍然未脫離正常景氣區(qū)間。近日央行高官關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)“繼續(xù)由前期政策刺激的過(guò)快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變”的表態(tài)，顯然暗示著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)減速恰恰是“從過(guò)快向正常”的回歸，因而是可接受的。在當(dāng)前物價(jià)持續(xù)徘徊在6%的背景下，整個(gè)宏觀調(diào)控政策的放松尚遠(yuǎn)。他還表示，歐美經(jīng)濟(jì)前景和國(guó)際金融市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，使得宏觀當(dāng)局必須更加緊密地跟蹤形勢(shì)發(fā)展，并為未來(lái)可能出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案。但對(duì)于10月份，預(yù)計(jì)政策仍將延續(xù)“三不”，即“不調(diào)基準(zhǔn)利率、不調(diào)準(zhǔn)備金率、總體政策取向不放松”的“三不”立場(chǎng)。

IM F也指出，鑒于資產(chǎn)價(jià)格壓力依然存在，并且今后幾年內(nèi)信貸質(zhì)量可能惡化，今年的既定貨幣緊縮應(yīng)按計(jì)劃進(jìn)行。由于以下原因，現(xiàn) 階 段 不 需要 對(duì) 經(jīng) 濟(jì) 提 供 額 外支持：第一，另一輪的食品沖擊可能重啟通脹。第二，受實(shí)際利率低，金融工具匱乏，以及房產(chǎn)持有成本低等因素的影響，出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的潛在傾向依然存在。第三，中國(guó)仍在消除為應(yīng)對(duì)2008年危機(jī)采取的設(shè)施所帶來(lái)的副作用，銀行、政府與公司的資產(chǎn)負(fù)債表要恢復(fù)至健康狀態(tài)也需時(shí)日。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在意味著應(yīng)繼續(xù)退出財(cái)政與貨幣刺激措施，正如政府在年初所設(shè)想的那樣。IM F還稱，鑒于各界對(duì)信貸質(zhì)量和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)關(guān)注，因此中國(guó)所采取的任何貨幣政策都應(yīng)該適度。

不過(guò)光大證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為政策有望在第四季度放松。報(bào)告稱，由于通脹將會(huì)趨勢(shì)性下行，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又會(huì)持續(xù) 放 緩 ， 在 “ 保 增 長(zhǎng) ” 與“抗通脹”之間，政策的天平會(huì)在第四季度更多地?cái)[回前者。由于目前民間資金狀況嚴(yán)峻，票據(jù)利率大幅飆高，政策放松的發(fā)力點(diǎn)會(huì)是信貸———通過(guò)信貸的放松來(lái)緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)(特別是中小企業(yè))的資金饑渴。