由于2010年11月份的CPI高達(dá)5.1%，大家都處于一種憂慮狀態(tài)，無論是企業(yè)主還是投資者，無論是政策制定者還是市場參與者。為何？

因為CPI如果無法得到控制，那么，以穩(wěn)定幣值為首要目標(biāo)的金融當(dāng)局的舉措就是加息，加息無論對房地產(chǎn)還是對股市，都將導(dǎo)致投資者的資產(chǎn)縮水。對企業(yè)主來說，加息則意味著成本上升和盈利的縮減。因此，從生活成本的角度看，通脹對低收入者造成的成本提高是最明顯的，而對高收入階層而言，這點漲價對他們生活成本的上升可以忽略不計，所以受傷的窮人。但對富人而言，則可能帶來的損失是賬面資產(chǎn)的縮水和收入的減少。這將是一種非常有趣的現(xiàn)象：如果我們把CPI作為窮人指數(shù)，把上證指數(shù)作為中產(chǎn)階級指數(shù)，而把房價指數(shù)當(dāng)作富人指數(shù)，那么，CPI的持續(xù)上漲將帶來上證指數(shù)和房價指數(shù)的雙雙回落，而CPI上漲所帶來的所包含商品和服務(wù)總價值的增加部分將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于由于股價和房價指數(shù)回落給富人造成的財富虧損總額。因此，CPI上漲從財富變化結(jié)構(gòu)的角度看，就是窮人虧的是商品，是小錢，富人虧的是資產(chǎn)，是大錢。

實際上，對CPI深感擔(dān)憂的不僅是中高收入者，行政當(dāng)局則更為擔(dān)憂。我們看到，央行今年以來已經(jīng)連續(xù)五次提高準(zhǔn)備金率，為的是收縮流動性。而發(fā)改委近期也連續(xù)出臺各項措施來抑制農(nóng)產(chǎn)品(15.92,0.47,3.04%)價格的上漲，甚至通過對運輸蔬菜的車輛免收高速通行費和菜場免收攤位費等降低流通環(huán)節(jié)費用的措施來平抑食品價格。此外，原本有些地方物價部門準(zhǔn)備上調(diào)水價、天然氣價格的打算，也被叫停了。在1994年，中國的CPI曾經(jīng)高達(dá)24%，屬于惡性通脹，而目前CPI最高也只是接近5%，屬于溫和通脹。

但當(dāng)初行政當(dāng)局所采取的抑制通脹措施甚至不如現(xiàn)在那么嚴(yán)厲。原因何在呢？原因在于我國居民的目前收入差距比以往任何時候都大，這意味著低收入者對通脹的承受力比以往更弱；同時，與CPI關(guān)聯(lián)度比較大的M1的規(guī)模也比歷次通脹時要大，如1994年時M1與GDP之比為0.43，而目前這一比重已接近0.6。而且，不少在CPI中權(quán)重較小的商品價格已經(jīng)大幅上漲，這便為CPI預(yù)留了更大的上升空間。因此，通脹的長期壓力已經(jīng)逐步形成，抑制通脹的難度要超過以往任何時候。

“貨幣現(xiàn)象”從“資產(chǎn)池子”流到“商品池子”

誰都不會否認(rèn)通脹永遠(yuǎn)是貨幣現(xiàn)象，但為何過去10年中M2的年均增速為18%，累計上漲4.5倍以上，而我國CPI卻比較低呢？10年累計漲幅都不超過25%，以至形成了中國貨幣之謎的學(xué)術(shù)話題。但如果用過去十年資產(chǎn)價格，尤其是房地產(chǎn)價格大幅上漲來解釋貨幣消失的現(xiàn)象，或許是有一定道理。因為過去10年中中國成為了各類商品供給能力非常強大的世界工廠，中國的國內(nèi)需求由于薪酬總額在GDP的占比中難以提高而略顯不足。

與此相對應(yīng)的，是中國出口順差和FDI的持續(xù)增加、信貸余額的不斷擴大，使得M2的規(guī)模迅速膨脹，最終超過美國，而流動性過剩的結(jié)果是貨幣流向以房地產(chǎn)為首選的資產(chǎn)池子，住宅類房產(chǎn)的總市值大約100萬億，股市也是一種資產(chǎn)池子，成為全球第二大市場，總市值大約26萬億左右。如今，隨著政府對房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)，房地產(chǎn)這個資產(chǎn)池子出現(xiàn)了貨幣溢出現(xiàn)象，溢出的貨幣流向了商品市場，如對生姜、大蒜的炒作，而更多的熱錢則流向大宗商品市場。因此，調(diào)控房地產(chǎn)居然成為CPI上升的部分原因，這顯然是行政當(dāng)局事先沒有預(yù)料到的，這是因為資產(chǎn)池子所能夠容納的貨幣量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過商品池子，從資產(chǎn)池子中溢出的貨幣流到商品池子中，足以興風(fēng)作浪了。

實際上，從資產(chǎn)池子流向商品池子的過程并不是今年才開始的，而是早些年就已經(jīng)出現(xiàn)了。我們可以先從中國富人的資產(chǎn)配置情況來證實這一點：如富人先會買別墅，這屬于大類資產(chǎn)池子，然后，會買與別墅相配套的商品，如古玩、藝術(shù)品、珠寶玉器、紅木家具，這些屬于小類資產(chǎn)池子；再下一步，就是購買和收藏奢侈品，如名牌箱包、高檔的白酒和紅酒、茶葉、中藥補品等，這些屬于小類商品池子。因此，我們不難發(fā)現(xiàn)，這些沒有計入到CPI中的奢侈品價格的漲幅在過去10年中已經(jīng)非常驚人了，很多都在5-10倍以上。由于中國在過去10年中居民收入差距不斷拉大，高收入群體擁有的貨幣比重非常大，這就可以解釋為何奢侈品的漲幅要大大超過普通商品的原因。中國已經(jīng)成為全球奢侈品消費的第二大國，商品價格上漲也經(jīng)歷了從奢侈品向普通商品擴散傳導(dǎo)的過程。

那么，為何普通商品價格偏偏是今年才開始出現(xiàn)明顯上漲呢？如前所述的資產(chǎn)池子中的貨幣溢出只是解釋部分原因，而最主要的原因還是低收入者的薪酬水平提高，從2010年全國各地最低工資上調(diào)幅度來看，平均上調(diào)幅度在20%左右，最高上調(diào)幅度達(dá)到30%。最低工資的上調(diào)，加上由于民工荒造成的農(nóng)民工和一般企業(yè)員工薪酬的上升，增加了社會對生活必需品的需要，同時增加了農(nóng)民務(wù)農(nóng)的機會成本，兩個因素合力推高了食品等生活必需品的價格上漲。

為了清晰說明貨幣在在商品池子與資產(chǎn)池子之間的流動情況，我們不妨編制一系列資產(chǎn)指數(shù)和商品指數(shù)，看看這些指數(shù)之間的變化情況和相關(guān)性。我把CPI定義為窮人商品指數(shù)，把豬肉價格指數(shù)定義為平民商品指數(shù)，把奢侈品價格變動定義為富人商品指數(shù)(用53度飛天茅臺價價格變化來表示)，把房價指數(shù)定義為富人資產(chǎn)指數(shù)，把中小市值股票或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)定義為大戶資產(chǎn)指數(shù)。把上證指數(shù)定義為平民資產(chǎn)指數(shù)。從這些指數(shù)的波動中我們不難發(fā)現(xiàn)，富人過去10年的財富增值主要靠房地產(chǎn)，當(dāng)然，很多中產(chǎn)階級也是通過購房從而步入富人的行列。富人在13億人口中占比較少，據(jù)全球管理咨詢公司麥肯錫預(yù)測，到2015年，中國將擁有400多萬個富裕家庭，這也不過占中國人口的1%左右，故這部分群體的消費對于生活必需品，尤其是構(gòu)成CPI權(quán)重的這些商品和服務(wù)的影響是微乎其微的，但對于奢侈品價格的影響卻是十分明顯的，比如茅臺的零售價已經(jīng)從2000年的228元一瓶，漲到如今的1050元一瓶(均價)。因為按福布斯的統(tǒng)計，2010年中國億萬富豪數(shù)量已經(jīng)居全球第二。

由于房價上漲的財富效應(yīng)，富人一方面奢侈品的消費大大增加，另一方面，部分投資PE(私人股權(quán)投資，通過上市變現(xiàn))。因此，在過去10年中，房價漲幅第一，奢侈品漲幅第二，小市值股票漲幅第三，豬肉價格上漲第四，上證指數(shù)漲幅第五，CPI漲幅墊底?；究梢越忉屩袊黝愂杖肴后w過去10年的投資消費行為和財富增值狀況。

由于政府部門不斷出臺抑制房價上漲措施，且今后仍然會繼續(xù)打壓房價，故房價指數(shù)今年以來出現(xiàn)了滯漲，而同時低收入群體今年的收入水平又有了大幅上升，故熱錢從資產(chǎn)池子流向窮人商品池子就成為必然。

應(yīng)對全面通脹需提升低收入群體福利待遇

如前所述，眾多因素促成了中國通脹的爆發(fā)，從過去的局部通脹轉(zhuǎn)化為生活必需品CPI意義上的通脹，最終還會導(dǎo)致核心CPI的上漲。M2增速與名義GDP的剪刀差很快會消失，所有的這些變化本質(zhì)上是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)再平衡的體現(xiàn)，即資產(chǎn)泡沫面臨消退、資本過剩與勞動力短缺下的社會貧富差距出現(xiàn)收斂，外需拉動逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動，資本形成與消費在GDP中的占比趨向均衡(2009年最終消費支出占GDP比重為歷史新低的48%，預(yù)計此后就將迎來向上的拐點)中國正在經(jīng)歷發(fā)達(dá)國家在快速城市化過程中曾經(jīng)經(jīng)歷過的結(jié)構(gòu)調(diào)整，也就是我國勞務(wù)人員總薪酬占GDP的比重出現(xiàn)向上拐點，CPI超越PPI將成為常態(tài)。盡管這個過程是良性的，但卻帶有通脹的副作用，而且，通脹趨勢一旦形成，則帶有全面而長期的特征。

其實，這輪通脹總體看還是屬于溫和通脹，不會對經(jīng)濟造成太大的負(fù)面影響。但與其他發(fā)達(dá)國家所經(jīng)歷的明顯差異是，中國無論是貧富差距還是地區(qū)發(fā)展差距，都要比人家大得多。這一方面是中國的人口基數(shù)決定的，另一方面則是體制原因造成的。由于低收入者的收入水平增長緩慢，且規(guī)模龐大，一旦他們收入水平開始較快提高，一方面會增加消費需求，另一方面則增加生產(chǎn)成本，如零售端蔬菜成本構(gòu)成中有29%是人工成本，人工成本的剛性上漲，將推高蔬菜價格。

因此，低收入群體收入提高從本質(zhì)上看是補漲，即當(dāng)貧富差距過大的時候，要么發(fā)生社會動蕩和變革，要么出現(xiàn)收入差距的收斂。如果是后者，應(yīng)該是伴隨著CPI的上漲。但在我國，由于10多年來并沒有進(jìn)行大范圍的物價改革，不少資源類商品的價格改革進(jìn)展遲緩，主要原因還是在于過去10多年中低收入階層的收入增長太慢，物價管理部門怕電價、水價等價格調(diào)整幅度過大，引發(fā)社會不滿情緒，故常常欲改又止。長此以往，我國資源類價格、部分農(nóng)產(chǎn)品價格的失真度越來越高，導(dǎo)致農(nóng)民的利益得不到保護(hù)，而低收入群體的生活質(zhì)量也沒有因為水電價格不改革而得到改善。

因此，應(yīng)對通脹不應(yīng)該采取非市場化的手段來進(jìn)行，而是應(yīng)該適時理順各類商品的價格關(guān)系，避免因價格的扭曲導(dǎo)致資源錯配。而擔(dān)憂老百姓對通脹的承受力不夠，最有效的辦法就是對低收入家庭進(jìn)行補貼。中國低收入人口有多少，由于各地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)不一，故很難確定一個具體的人數(shù)，但如果按照城鎮(zhèn)最貧困人口占城市人口的5%及農(nóng)村人口最貧困人口占農(nóng)村總?cè)丝诘?0%計，大約分別為3000萬和7000萬，總計要向1億人大約3000萬戶家庭提供食品補貼。假如每個家庭每月補貼200元，一年政府財政只需拿出720億。

因此，我國看似人口基數(shù)龐大，但只要向低收入群體或農(nóng)民提高社會福利和保障水平，就能夠起到花小錢、辦大事的效果，因為中國的低收入群體的收入基數(shù)太低，如目前受到農(nóng)民普遍歡迎的新農(nóng)村合作醫(yī)療，即便是三級政府對每個農(nóng)民人負(fù)擔(dān)200元一年(目前沒有那么多)，8億農(nóng)民一年的財政支出也不過1600億元，卻可以改變多少個家庭的命運。但反過來，我們在高速公路、高鐵和城市景觀建設(shè)方面財政支出過大，老百姓卻得不到多少實惠，那就是花大錢、辦小事了。（李迅雷）