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本周債券市場(chǎng)重新陷入膠著，資金面依舊偏緊成為掣肘行情發(fā)展的主因。受市場(chǎng)資金面緊張及債市供求不平衡的影響，本周國(guó)債指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)并創(chuàng)下128.76點(diǎn)的盤中新高，但企債指數(shù)和公司債指數(shù)則震蕩加劇。

周五上證國(guó)債指數(shù)收于128.78點(diǎn)，較上周微漲0.14點(diǎn)，全周共成交1.60億元，成交量繼續(xù)維持地量。上交所企債市場(chǎng)大幅下挫，周五上證企債指數(shù)收于145.60點(diǎn)，較上周下跌0.29點(diǎn)，共成交28.56億元，且周二和周五放量下挫。

分析人士認(rèn)為，CPI的高位運(yùn)行及市場(chǎng)資金面的緊張是近期制約債市上行的主導(dǎo)因素。短期內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)可能維持小幅震蕩整理格局，存在較大的調(diào)整壓力，而企債市場(chǎng)的調(diào)整或許只是剛剛開始，未來(lái)企業(yè)債仍有進(jìn)一步的下跌空間，短期的走勢(shì)不容樂(lè)觀。

公開市場(chǎng)操作方面，央行在連續(xù)8周凈投放資金后，公開市場(chǎng)重新恢復(fù)了資金凈回籠功能。14日當(dāng)天央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了460億元3月期央票和50億元3年期央票，并展開了500億元91天期正回購(gòu)操作。加上周二央行在公開市場(chǎng)發(fā)行的110億元1年期央票和990億元280天正回購(gòu)操作，本周央行已經(jīng)回籠資金2110億元。到期資金1250億元，對(duì)沖后，央行本周最終回籠資金860億元。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，加息后的首次凈回籠，說(shuō)明隨著一二級(jí)市場(chǎng)利差的逐步縮小，央行的回籠功能正在恢復(fù)。下半年公開市場(chǎng)操作將成為回籠流動(dòng)性的重要貨幣政策執(zhí)行工具。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部7月11日代理招標(biāo)今年首批11省市共兩期地方政府債券，由于認(rèn)購(gòu)需求不足導(dǎo)致票面利率上行，三年期地方政府債與五年期的中標(biāo)利率出現(xiàn)了倒掛，且三年期因未招滿而首現(xiàn)流標(biāo)，引起了投資者的關(guān)注。其中，5年期品種獲得266.2億元有效投標(biāo)，實(shí)際發(fā)行254億元，投標(biāo)倍數(shù)為1.05倍，中標(biāo)利率為3.84%；3年期品種獲得239.4億元投標(biāo)，實(shí)際發(fā)行239.4億元，流標(biāo)10.6億元，中標(biāo)利率達(dá)3.93%。有分析認(rèn)為，由于流動(dòng)性緊張及市場(chǎng)對(duì)地方融資平臺(tái)債務(wù)表現(xiàn)出的擔(dān)憂，地方債首發(fā)遇冷。

國(guó)家開發(fā)銀行7月14日招標(biāo)發(fā)行了最新一期1年期金融債和5年期金融債。招標(biāo)結(jié)果顯示，在近期主流機(jī)構(gòu)普遍對(duì)短債品種保持回避的背景下，本期1年期金融債4.10%的中標(biāo)利率大大高于市場(chǎng)預(yù)期，而5年期品種4.39%的投標(biāo)結(jié)果則基本與市場(chǎng)預(yù)期一致。這顯示出投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)資金面的狀況較為擔(dān)憂，對(duì)債券的需求有所減弱。

分析認(rèn)為，資金面成為債市不確定的干擾因素。受制于資金面的壓力，機(jī)構(gòu)持債動(dòng)力不足。從短期來(lái)看，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息的可能性較小，但通過(guò)公開市場(chǎng)等手段控制流動(dòng)性的趨勢(shì)未改，如果近期資金面不能得到明顯改善，現(xiàn)券有望維持近期的震蕩走勢(shì)。