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上周五，深圳市22億元地方債招標(biāo)完成，毫無(wú)懸念地延續(xù)了低利率，票面利率繼續(xù)低于相同期限的國(guó)債收益率。這不僅是2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)的收官戰(zhàn)，還是年內(nèi)最后一個(gè)發(fā)行地方債的省市。

刊登在中國(guó)債券信息網(wǎng)的公告顯示，此次深圳地方債分為3年期和5年期兩個(gè)品種，規(guī)模均為11億元，中標(biāo)利率分別為3.03%和3.25%，略高于上周一招標(biāo)的浙江地方債，但仍低于更早發(fā)行的上海地方債和廣東地方債。

此次四省市自行發(fā)債定價(jià)均參考國(guó)債收益率，標(biāo)位區(qū)間以中債銀行間固定利率國(guó)債收益率曲線(xiàn)為基礎(chǔ)。理論上，不管是從信用還是流動(dòng)性的角度，地方債都不如國(guó)債，其利率理應(yīng)高于同期國(guó)債利率。

自財(cái)政部10月20日宣布自行發(fā)債試點(diǎn)開(kāi)閘后，令市場(chǎng)始料未及的是，11月15日率先登場(chǎng)的上海地方債，3年期與5年期中標(biāo)利率分別為3.10%和3.30%，遠(yuǎn)低于預(yù)期，甚至不及二級(jí)市場(chǎng)上相同期限的國(guó)債收益率。隨后18日招標(biāo)的廣東地方債中標(biāo)利率分別為3.08%和3.29%，再現(xiàn)利率倒掛，并獲得了6倍以上認(rèn)購(gòu)。上周一，由7家銀行擔(dān)任主承銷(xiāo)商的浙江地方債票面利率再創(chuàng)新低，利率倒掛繼續(xù)加劇。

這意味著，在此次自行發(fā)債試點(diǎn)中，作為“銀邊債”的地方債完勝作為“金邊債”的國(guó)債；從上海到深圳，地方債始終“笑到了最后”。

需要指出的是，近兩周以來(lái)，正值債券市場(chǎng)盤(pán)整之時(shí)，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性還于本月以來(lái)首次出現(xiàn)了相對(duì)緊張的局面。那么，自行發(fā)債利率何以獨(dú)立于市場(chǎng)行情呢？