⊙本報(bào)記者 吳曉婧

相對(duì)于權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)，債市今年投資機(jī)會(huì)無(wú)疑更明確。多位債基基金經(jīng)理認(rèn)為，通脹見(jiàn)頂、經(jīng)濟(jì)下行，政策出現(xiàn)調(diào)整，逐步釋放流動(dòng)性，投資時(shí)鐘較為清晰地顯示出固定收益品種的投資良機(jī)，并有可能繼續(xù)演繹下去。然而，在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，低等級(jí)信用品種表現(xiàn)依然會(huì)差強(qiáng)人意，對(duì)此類(lèi)品種需繼續(xù)適當(dāng)規(guī)避。

延續(xù)牛市行情

展望2012 年，易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債基認(rèn)為，全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂(lè)觀，作為新興市場(chǎng)代表的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然好于發(fā)達(dá)國(guó)家，但仍然面臨固定資產(chǎn)投資增速回落、出口下滑、內(nèi)需疲軟的風(fēng)險(xiǎn)；其次，隨著經(jīng)濟(jì)的回落以及穩(wěn)健貨幣政策的執(zhí)行，通脹將繼續(xù)得到有效的控制；第三，為保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是銀行間的資金面應(yīng)會(huì)相較2011年寬松。“從上述三方面看，預(yù)計(jì)2012 年債券市場(chǎng)仍將延續(xù)2011 年4季度以來(lái)的牛市行情?！?/p>

華夏債券認(rèn)為，1季度，歐債危機(jī)仍難得到實(shí)質(zhì)性改善。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體仍將處于相對(duì)低位，通脹進(jìn)一步下行，央行可能繼續(xù)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)方面，降息預(yù)期可能出現(xiàn)，預(yù)計(jì)債市總體表現(xiàn)較好，高等級(jí)信用債或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)亮點(diǎn)。

在廣發(fā)聚利看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從前期的短期滯漲向衰退轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑趨勢(shì)明顯，但是速度緩慢，通脹高峰已過(guò)。在這樣的背景下，政策的放松是大概率事件。但是受外圍環(huán)境惡化影響，外匯占款成為一個(gè)不確定因素，國(guó)內(nèi)信貸約束也未必能有改觀，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和類(lèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望有較好的表現(xiàn)。

規(guī)避低等級(jí)信用品種風(fēng)險(xiǎn)

就債市投資布局而言，基金普遍認(rèn)為，債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)將從中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)向信用債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但信用事件陰影將制約債市整體的獲利空間，在看好高等級(jí)信用債的同時(shí)需要繼續(xù)規(guī)避低等級(jí)信用品種。

易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債基認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)回落、企業(yè)利潤(rùn)下滑、資金面仍然不寬松的情況下，信用產(chǎn)品分化現(xiàn)象預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，中高等級(jí)信用債與低等級(jí)信用債的利差仍有擴(kuò)大的趨勢(shì)，違約風(fēng)險(xiǎn)是防范的重點(diǎn)?！氨净饘⒅攸c(diǎn)投資于中高等級(jí)信用債，規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債率高企、盈利大幅下滑的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率適中、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的信用債進(jìn)行投資?！?/p>

“關(guān)于經(jīng)濟(jì)加速下滑，通脹拐點(diǎn)出現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)初步達(dá)成一致。未來(lái)政策進(jìn)一步放松指日可待，高等級(jí)的春天還會(huì)繼續(xù)?！睆V發(fā)增強(qiáng)債基認(rèn)為，總需求出現(xiàn)何種企穩(wěn)方式，將決定強(qiáng)周期的低等級(jí)品種是否會(huì)獲得超額收益。在其看來(lái)，房地產(chǎn)大周期的下行階段，將對(duì)投資、消費(fèi)乃至信貸環(huán)境形成較大的收縮壓力，風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)繼續(xù)釋放。因此，整體對(duì)低等級(jí)強(qiáng)周期信用品種持回避態(tài)度。

就可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)而言，基金普遍認(rèn)為目前大盤(pán)轉(zhuǎn)債平均溢價(jià)率處于歷史低位，有較強(qiáng)的債底保護(hù)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。新股方面，考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行、新股擴(kuò)容、市場(chǎng)流動(dòng)性等諸多因素都對(duì)市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成較大壓力，部分基金表示，在上述負(fù)面因素發(fā)生明顯變化前，將盡量回避新股申購(gòu)。