宏觀經(jīng)濟[微博] 馬倬彥2012-11-08 08：14我要分享 0

[導(dǎo)讀]熱錢近月流入香港，有人形容這是一場投機盛宴，甚至擔(dān)心1998年索羅斯做空港元的情況出現(xiàn)，但分析普遍認為，這次熱錢流入金額不算多，相對當(dāng)年更可說是是小巫見大巫。

騰訊財經(jīng)訊 11月7日

“財源滾滾來”，相信很多人都樂意聽到這句話。這一個月來，熱錢陸陸續(xù)續(xù)流入香港，甚至有投資界形容，這是一場投機的盛宴，但與此同時，這成為不少人煩惱，有人擔(dān)心，香港最終遇到1998年索羅斯（George Soros）對港元的沖擊。

美國聯(lián)儲局9月公布第三輪量化寬松（QE3）政策，再度大力印鈔使得美元泛濫。這次熱錢流入，目的明顯是為美國印出的新鈔票找出路，但對于香港的民生，以前人民幣的前景，也有一定沖擊。

相對于1998年的亞洲金融風(fēng)暴，這次熱錢流入剛與索羅斯的沖擊恰恰相反。當(dāng)年，索羅斯大量沽空港元現(xiàn)匯換美元，同時沽空恒生指數(shù)，使得香港政府需要大量買入港元，以平衡聯(lián)系匯率。

官員指注資不算多 儲備基礎(chǔ)夠應(yīng)付

分析普遍認為，這次熱錢流入，相對于當(dāng)年索羅斯造空港元，是小巫見大巫。當(dāng)年索羅斯造空港元，香港便動用了980億美元的外匯儲備，抵抗港元匯價之余又大量購入港股，如今香港金融管理局為應(yīng)付熱錢，至今只動用了322.26億港元（折合約41.58億美元）注入銀行體系，加上熱錢流入有放緩跡象，所以出現(xiàn)危機不大。

美國聯(lián)邦儲備局在9月推出第三輪量化寬松政策，主要是要進一步支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟復(fù)蘇和勞工市場。聯(lián)儲局當(dāng)時決定，每月會購買400億美元抵押貸款支持證券，同時會繼續(xù)賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”，又繼續(xù)把到期的機構(gòu)債券和機構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進行再投資，被喻為“大力印鈔”。

舊金山聯(lián)邦儲備銀行（San Francisco Federal Reserve Bank）行長約翰？威廉姆斯（John Williams）便認為，QE3注入市場的金額，最終可以達到6000億美元。

對于這6000億美元最終在多少投資亞太區(qū)，多名專家和學(xué)者都表示不好說，但肯定的是，這會使全球多國出現(xiàn)通脹，甚至帶來泡沫。

香港金管局前總裁任志剛女兒，摩根士丹利經(jīng)濟師任永欣近日發(fā)出報告，指出截至今年9月，香港資金池規(guī)模便達到1.58萬億港元，是有史以來最多的。

然而，香港政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強周一出席“港股100強評選”活動后便指出，熱錢流入并不算多﹕“我們的銀行體系至目前來看并不覺得水平特別高，包括在銀行體系總結(jié)余的數(shù)字也不比以往特別多?！?/p>

金管局公布的數(shù)據(jù)顯示，香港截至9月底的貨幣基礎(chǔ)為1.1萬億港元，加上外匯儲備截至10月也有3024億美元，所以絕對足夠應(yīng)付沖擊。

聯(lián)系匯率逼港元跟著美元走

在香港，要了解資金流入的情況，最明顯的方法就是觀察美元兌港元匯價走勢，因為1983年起，香港實行聯(lián)系匯率，將匯價定在1美元兌7.8港元水平，好處是使得港元匯價不會大上大落，但從此也喪失了貨幣的自主權(quán)。隨著美國經(jīng)濟欠穩(wěn)，即使香港的經(jīng)濟狀況沒有受拖累，港元匯價也被拖低，也就是說，美元總會牽著港元走。

自上月20日起，香港金融管理局先后10次向香港的銀行體系注資，規(guī)模一共達到322.26億港元，也使得香港銀行體系結(jié)余，在11月6日達到1808.68億元。

翻查今年美元兌港元的走向，港元匯價今年二月曾一度見7.75元水平，但到3月，匯價已回落至7.77元水平，及至5月底起，匯價再次轉(zhuǎn)強，再度回升至7.75水平，使得身兼香港中央銀行角色的金融管理局按照機制操作，向市場注入港元以穩(wěn)定匯率。

香港在1983年實行聯(lián)系匯率，經(jīng)歷過1998年的亞洲金融風(fēng)暴后，制度在該年和2005年先后兩次優(yōu)化，使得兌美元匯價必需在7.75至7.85港元這個區(qū)間上落。如果港元轉(zhuǎn)弱至7.85元水平，金管局便要提供弱方兌換保證，通過自動調(diào)節(jié)機制，向銀行體系將買入港元兌為美元；反之港元轉(zhuǎn)強至7.75元水平，金管局便要提供強方兌換保證，向銀行體系注入港元。

金管局的注資方法，就是通過套利方式，使三家港幣發(fā)鈔銀行會以美元向金管局購買負債證明書發(fā)行港元，這使得香港的貨幣基礎(chǔ)得以擴張，同時由于市場上貨幣供應(yīng)會增加，逼使利率下調(diào)，資金繼而流出，使得港元市場匯價回到聯(lián)系匯率的水平。

相對于2009年美國推出QE1時，共有6000億港元熱錢流入香港，分析師都預(yù)計這次規(guī)模會比較少，但對于香港經(jīng)濟，以至人民幣的發(fā)展，都有一定影響。

恒生管理學(xué)院商學(xué)院院長兼金融學(xué)教授蘇偉文日前撰文，指“熱錢受到關(guān)注的一個原因，就是其炒作本質(zhì)。”事實上，熱錢炒作最近幾個月越見激烈，并已經(jīng)陸續(xù)影響香港民生。