光迅科技 （002281 股吧，行情，資訊，主力買賣）：股權(quán)激勵給國企插上騰飛的翅膀
投資要點(diǎn)：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.5 元，維持“增持”評級： 光迅11 月11 日公告了股權(quán)激勵方案：236 名高管和骨干員工獲得644 萬限制性股票，行權(quán)條件為ROE 不低于8%。啟動速度和幅度都超出了市場預(yù)期，我們認(rèn)為此舉有助于公司5 年內(nèi)從全球光器件市場排名第六躋身為第一，收入和扣非利潤有望從2014 年的26 億和1.7 億增長到2019 年的100 億和12 億，市值有望從2014 年的80 億增長到2019 年的500 億。我們維持2014-16 年EPS0.84/1.13/1.59 元，參考云計(jì)算和芯片板塊的可比公司估值，我們給予光迅科技2015 年50 倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.5 元，維持“增持”評級。
光迅的競爭力被低估：市場認(rèn)為美國的光器件技術(shù)領(lǐng)先且有規(guī)模優(yōu)勢，光迅很難超越，但我們認(rèn)為光迅5 年內(nèi)有望成為龍頭，理由：①工程師紅利。光器件的核心是光芯片，光芯片的最大成本是研發(fā)工程師成本，中國研發(fā)工程師的綜合成本只有美國同行的1/10，光迅在中低端光芯片已經(jīng)自研并打敗美國同行，目前正突破高端芯片②產(chǎn)業(yè)鏈和政策紅利。下游華為和中興的全球份額超過30%，上游元器件國產(chǎn)替代成為趨勢；芯片在美國是夕陽產(chǎn)業(yè)但在我國是朝陽產(chǎn)業(yè)，我國政府的扶持力度有望持續(xù)加大。
光器件的空間被低估：市場擔(dān)心光器件空間2019 年達(dá)到120 億美元后難以繼續(xù)增長，我們認(rèn)為5 年后硅光技術(shù)成熟，光的應(yīng)用將從交換延伸到計(jì)算和存儲領(lǐng)域，空間將從百億美元擴(kuò)大到萬億美元規(guī)模。國泰君安
