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丹化科技（600844股吧,行情,資訊,主力買(mǎi)賣(mài)）經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，應(yīng)關(guān)注下一步動(dòng)向

基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司14年三季度實(shí)現(xiàn)安全穩(wěn)定長(zhǎng)期高負(fù)荷運(yùn)行，三季度合計(jì)生產(chǎn)乙二醇4.14萬(wàn)噸，草酸1.47萬(wàn)噸，日均生產(chǎn)負(fù)荷率88%。草根調(diào)研表明公司的乙二醇價(jià)格和石油法價(jià)差收窄到150元/噸左右。

三季度實(shí)現(xiàn)主業(yè)盈利，成本存在進(jìn)一步降低空間。在油價(jià)持續(xù)低迷的背景下，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3300萬(wàn)元。公司計(jì)劃在通遼金煤擴(kuò)產(chǎn)7萬(wàn)噸乙二醇以及3萬(wàn)噸草酸，將會(huì)進(jìn)一步攤薄比投資。

乙二醇市場(chǎng)空間巨大，煤制乙二醇壁壘較高。我國(guó)目前每年需要進(jìn)口乙二醇800萬(wàn)噸，乙二醇對(duì)外依存度一直穩(wěn)定在70%左右。雖然，國(guó)內(nèi)在建項(xiàng)目眾多，但是丹化科技是為數(shù)不多的解決了紫外透光率問(wèn)題，成功實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)絲、瓶片100%摻混應(yīng)用的企業(yè)。

公司業(yè)績(jī)彈性巨大。目前，只有通遼金煤和安陽(yáng)永金實(shí)現(xiàn)了高負(fù)荷長(zhǎng)周期穩(wěn)定運(yùn)行，隨著通遼擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施完畢以及河南永金項(xiàng)目開(kāi)順，公司的權(quán)益產(chǎn)能接近40萬(wàn)噸乙二醇和7萬(wàn)噸草酸。

草酸二甲酯衍生物多，后續(xù)動(dòng)向值得關(guān)注。相關(guān)產(chǎn)品中間，我們最為關(guān)注乙醇酸、聚乙醇酸技術(shù)路線(xiàn)

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們的測(cè)算表明，公司2014~2016年的每股收益分別為0.01、0.08以及0.40元，對(duì)應(yīng)14~16年的PE分別為507、97以及19倍，考慮到業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、估值切換以及后續(xù)發(fā)展等因素，給予公司目標(biāo)價(jià)位10元，對(duì)應(yīng)16年25倍PE，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：河南煤化下屬的五套乙二醇裝置進(jìn)展快慢不一，產(chǎn)品質(zhì)量不一。原油價(jià)格持續(xù)走低。