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　　在中國資本市場經(jīng)過了深幅暴跌，面臨困難重重的當口，雖然管理層沒有明言放慢新股發(fā)行節(jié)奏，但事實上除了中小板仍有新股陸
續(xù)上市外，近期主板市場的新股發(fā)行基本已陷于停頓。在管理層力挺股市的背景下，放出光大證券這樣一個券商股，足見管理層希望以此提振市場人氣、恢復(fù)市場上行的良苦用心。可惜，這條利好消息“生不逢時”，6月27日正逢滬深股市大盤調(diào)整，大量個股再次深幅下跌，部分有券商題材的個股雖勉力支撐，終因缺乏大盤配合而乏善可陳。

　　券商股在中國資本市場一向是引人注目的炒作對象，在去年的大牛市中，券商上市的呼聲一直很高，但新股上市需要連續(xù)三年盈利的硬指標，而我國為數(shù)眾多的券商則由于在前幾年的熊市中損失慘重而難以過線，熱鬧了半天只有海通證券一家得以借殼上市。盡管如此，一些持有券商股份的上市公司仍不斷成為牛市中的熱門股，令人注目。出現(xiàn)這種奇觀的原因很簡單，在大牛市里券商獲利豐厚，持有券商股份可以大幅拉高上市公司的盈利，從而給市場增加豐富的想象空間。因此，在目前市場處于疲弱的關(guān)頭，管理層重啟券商上市，同樣給市場提供了一定的想象空間。如果我們確認目前的點位是個底部的話，那么券商在度過最近的“艱難時世”以后，一旦大盤重登上升通道，最先獲利的同樣是它。

　　但是，就在管理層宣布光大證券上會審批的同時，市場卻傳出另一條讓人不安的消息，由海通證券擔任主承銷商的浦東建設(shè)增發(fā)的認購遭遇“寒冬”，網(wǎng)下配售沒有一家機構(gòu)愿意參與，海通證券為此不得不動用約10億元資金包銷其近八成增發(fā)股票。浦東建設(shè)增發(fā)遇到困難的原因很簡單，因為它的增發(fā)定價竟然高于二級市場上的掛牌價，同樣的股票，誰愿意舍低價而去買高價股呢？盡管網(wǎng)上的中簽率為100%，但估計到認購之時會有大量的中簽者逃之夭夭，因此海通證券為此項承銷必須付出的資金還有增加的可能。

　　這個案例無情地證明，券商固然最先受益于牛市，但當熊市來臨的時候，它也是最先的受害者。問題在于海通證券已經(jīng)是上市公司，因此，當它為熊市付出代價的時候，持有其股份的投資者必然受其連累，這些投資者不僅是與其關(guān)聯(lián)的上市公司，也包括流通股股東。

　　券商上市，為資本市場引入了新的投資品種，但由于中國資本市場的投機性作怪，券商股其實承擔著相當大的投資風(fēng)險。在投機氣氛濃厚的時候，券商股因為盈利快捷，其股價可以一飛沖天，但當牛市的盛宴散盡，經(jīng)營單一的券商股又是最先陷落，此所謂“一半是火焰，一半是海水”。

　　在最近半年多來由牛轉(zhuǎn)熊的過程中，一些原先被大力炒作、大幅拉高的券商題材股，都出現(xiàn)了遠超過大盤平均水平的下跌幅度，其緣由正在這里。在最近的大牛市出現(xiàn)前，中國資本市場經(jīng)歷了漫長的熊市，多家券商因為經(jīng)營不下去而不得不破產(chǎn)或被兼并收購。今天，當市場已經(jīng)結(jié)束了牛市的時候，券商將再一次進入“艱難時世”，即使上市也無法改變這一殘酷的命運。但是，一旦已經(jīng)上市的券商出現(xiàn)經(jīng)營危機，甚至難以為繼的時候，由于其在市場中的重要作用，其對市場的沖擊要遠遠高于出現(xiàn)同樣情況的其他類別上市公司。這是管理層在將券商推上市場時必須注意的，也是投資者投資券商股時必須注意的。（莎士比）

（責編：李艷）