閱讀招股說(shuō)明書(shū)是普通投資者了解新上市公司現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展的最有效途徑。按規(guī)定，招股說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容必須真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。然而，實(shí)際情況卻是，如果投資者真的完全按照招股說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容進(jìn)行投資，那么，很容易掉進(jìn)上市公司設(shè)置好的業(yè)績(jī)陷阱里，最終虧得“找不著北”。
最近，《證券市場(chǎng)紅周刊》進(jìn)行了一次策劃。對(duì)首批登陸中小企業(yè)板的５０家上市公司的２００７年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)目前中小企業(yè)板上市公司的招股說(shuō)明書(shū)存在非常嚴(yán)重的夸大募集資金投資項(xiàng)目盈利前景的現(xiàn)象。而對(duì)近期上市的５０家中小板上市公司招股說(shuō)明書(shū)分析后發(fā)現(xiàn)，刻意夸大募投項(xiàng)目的問(wèn)題目前依舊很嚴(yán)重，中小板上市公司招股說(shuō)明書(shū)的可信性令人擔(dān)憂。
不少上市公司的招股說(shuō)明書(shū)儼然成了經(jīng)過(guò)精心包裝的“虛假?gòu)V告”。如有的中小板公司，上市后利潤(rùn)不升反降；有的公司雖然利潤(rùn)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于預(yù)期；還有的公司實(shí)際盈利遠(yuǎn)低于預(yù)期。如早期上市的５０家公司中，有高達(dá)１５家上市公司２００７年的凈利潤(rùn)明顯低于２００３年（或２００４年）上市時(shí)的水平，其中部分公司還出現(xiàn)了虧損。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種招股說(shuō)明書(shū)淪為“虛假?gòu)V告”的現(xiàn)象？究其原因，筆者認(rèn)為主要有這樣幾點(diǎn)。
首先是“包裝上市”或造假上市。一些企業(yè)為了達(dá)到上市的目的，弄虛作假，使公司達(dá)到上市的條件要求。還有的公司，為了能在股票發(fā)行時(shí)多從股市圈錢，把公司的業(yè)績(jī)包裝得好一些，把投資項(xiàng)目說(shuō)得天花亂墜。如塔牌集團(tuán)，２００７年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入１７．５７億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)１．４４億元，銷售凈利率約為８．１９％。而公司招股說(shuō)明書(shū)預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入８．８１億元，凈利潤(rùn)１．７４萬(wàn)元，銷售凈利率約為１９．７２％。有關(guān)資料顯示，２００７年水泥板塊中，盈利能力較高的海螺水泥的銷售凈利率為１３．２８％，冀東水泥的銷售凈利率為９．５３％，華新水泥的銷售凈利率為６．０８％?？梢?jiàn)，塔牌集團(tuán)所預(yù)期的募投項(xiàng)目銷售凈利率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司目前的實(shí)際水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前同類優(yōu)秀上市公司的水平，存在明顯的高估。
其次，發(fā)審委把關(guān)不嚴(yán)。發(fā)審委是上市公司質(zhì)量的把關(guān)人，上市公司質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，發(fā)審委要承擔(dān)最主要的責(zé)任。但遺憾的是，作為把關(guān)人的發(fā)審委卻不能對(duì)審核工作從嚴(yán)把關(guān)，如最近發(fā)生的立立電子主要資產(chǎn)“二次上市”事件。
再次，保薦制度流于形式。根據(jù)現(xiàn)行的保薦制度，不僅新公司上市，保薦機(jī)構(gòu)要按規(guī)定進(jìn)行輔導(dǎo)，而且上市后，也有２－３年的持續(xù)督導(dǎo)時(shí)間。但實(shí)際上，保薦機(jī)構(gòu)在輔導(dǎo)與督導(dǎo)的過(guò)程中，根本就沒(méi)有盡到自己的職責(zé)。為了爭(zhēng)取保薦項(xiàng)目，為了獲得保薦費(fèi)用，保薦機(jī)構(gòu)甚至成為有關(guān)公司造假的“高參”與“顧問(wèn)”。
此外，對(duì)于各種違法違規(guī)行為，證券市場(chǎng)缺少嚴(yán)厲的懲處措施。不論是造假上市，還是發(fā)審委不稱職，或是保薦機(jī)構(gòu)未履行職責(zé)，股市并沒(méi)有從嚴(yán)懲處的措施。所有的處罰措施都只是撓癢癢，不足以達(dá)到從嚴(yán)從重懲治違法違規(guī)行為的目的。
因此，招股說(shuō)明書(shū)淪為“虛假?gòu)V告”并非偶然事件。而要減少乃至杜絕這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，管理層必須完善現(xiàn)行的股市制度，尤其是要加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲治力度，讓違法違規(guī)的單位與個(gè)人付出慘重的代價(jià)。（皮海洲）
（責(zé)編：吳頌潔）
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