當?shù)貢r間3月18日，美聯(lián)儲表示，將收購至多3000億美元長期美國國債，并將另購入至多7500億美元的抵押貸款支持證券。
美聯(lián)儲此舉，簡單來說就是美國央行發(fā)錢購買美國財政部的長期國債，這會推高長期美國國債的價格，相應地也就降低了長期國債的收益率。同時，大量的美元進入市場，意味著美元會貶值，也就是“不值錢”。這迅速激起了部分中國人的擔心，一來中國的外匯儲備中有相當部分是以長期美國國債形式存在的，這部分儲備可能會大幅縮水；二來美元相對于人民幣可能會進一步貶值，這對于中國對美出口而言將是雪上加霜。所以不乏言論稱伯南克此番救市方案為“史上最無恥救市方式”。
美聯(lián)儲出錢購買美國長期國債，就會導致這種國債價格上升，同時收益率下降，但持有者的賬面上應該會由于價格上漲而賺錢。事實上，根據(jù)經(jīng)濟學者郭凱的分析，2008年9月的時候，5年期美國國債的價格在半個月里大概漲了2%~3%，這就意味著中國的外匯儲備在賬面上增值了200億－300億美元。當然對于中國來說，外匯儲備中的美國國債由于價格上升而賺到的“錢”，可能會因為國債收益率下降而抵消。這需要比較因為價格上漲帶來的收益和因為收益率下降造成的損失之間的差額，才能最終確定到底是虧損還是賺錢。
另外，美元相對于人民幣貶值，對中國的對美出口肯定會造成負面影響，但是對中國出口的整體影響程度，還要看人民幣對其他貨幣的匯率變化情況。而且就現(xiàn)在來說，匯率已不是影響出口的最重要因素。
有評論認為，如果美元讓投資者失去信心，那就不是經(jīng)濟危機那么簡單的事情了。這種擔憂是對的，如果美元讓全世界失去了信心，失去了“世界硬通貨”的地位，那么對于持有大量美元外匯儲備的中國來說，損失將是無法估量的。不過，我們應該明確一點，美元的地位主要構(gòu)筑在美國經(jīng)濟和綜合國力基礎之上的，如果美聯(lián)儲的救市措施對美國經(jīng)濟產(chǎn)生正面作用，那么對美元其實是長期利好。美聯(lián)儲宣布“印鈔救市”后，美元出現(xiàn)大跌，但第二天就出現(xiàn)了反彈。所以過早斷定中國的外匯儲備已是“待宰的羔羊”陷入危機，是不合適的
回過頭來看此舉對美國的影響。其實在流動性缺乏的條件下，應急方案就是變著法子的各種凱恩斯主義的手段，從這個意義上來說，所有救市都是“無恥的”，因為大發(fā)美元可能會刺激美國經(jīng)濟，但也可能在未來引發(fā)通貨膨脹，對于美國老百姓而言也相當于被征了一筆“通脹稅”。
當下美聯(lián)儲能用的手段屈指可數(shù)，現(xiàn)行的基準利率已經(jīng)是0~0.25%，降息也沒有什么空間，在這種情況下除了印美元的手段外，似乎也找不到其他更好的刺激美國經(jīng)濟的辦法，就實用主義的態(tài)度而言，這恐怕還是一個“不錯的選擇”。只要這劑藥確實能起作用，使得美國經(jīng)濟在哀鴻遍野中下降速度比其他國家稍微慢一點，一比較，大家可能發(fā)現(xiàn)美國的邊際收益率還是最高，那么它仍舊會是世界的選擇。
現(xiàn)實一點來講，對于中國來說，指責美國無恥救市無助于中國外匯儲備的安全性，最好希望這種“無恥的救市”能讓美國經(jīng)濟趕快好起來。好比說你借錢給一個人你總不可能希望他境況越來越差，因為那樣還錢的希望就渺茫了。當然這有可能會增加借款人的道德風險(美國人享福全世界買單)，但有時候你不得不權(quán)衡成本、風險和收益，做出一個不得已的理性選擇。
(作者系上海金融與法律研究院研究員)
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