當(dāng)然，最近國內(nèi)股市跌跌不休，最為重要的原因是擔(dān)心央行寬松的貨幣政策退出，從而導(dǎo)致金融市場流動性全面收緊。特別是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，這種擔(dān)心更是進一步得以強化。因為在市場看來，2009年國內(nèi)股市快速上漲，基本上是銀行信貸發(fā)放過度的結(jié)果，如果銀行信貸一收緊，必然會影響到股市的流動性問題。但是實際上并非如此。2009年股市能夠恢復(fù)及快速上漲，與銀行信貸無限擴張有一定的關(guān)系，但影響并非市場想象這樣大。因為，從中國現(xiàn)行的監(jiān)管來看，要讓大量信貸資金進入股市是不可能的。
而且從金融市場流動性的角度來看，無論是數(shù)量工具還是價格工具，即使是央行會動用這些貨幣政策工具，但這些工具動用不僅強度會十分有限，而且頻度也會十分低。其目的不是全面收緊市場流動性，而是讓國內(nèi)金融市場的流動性不是如2009年那樣過度擴張，要保持在適度水平上。因此，退一萬步說，今年央行動用各種貨幣政策工具，但對市場流動性影響不會太大。更何況，由于2009年銀行信貸過度的擴張，從而使得不少企業(yè)從銀行獲得巨額的低成本的信貸資金之后，并沒有全面進入實體經(jīng)濟，而是或進入資產(chǎn)市場，或是以存款的方式進入銀行儲蓄存款。2009年1－11月份，國內(nèi)企業(yè)存款增加了近6萬億元，其中活期存款就有3.3萬億元。這就說明了國內(nèi)企業(yè)手上存在著大量的流動性，如果有好的投資機會，無論是企業(yè)手上持有的流動性，還是居民手上持有的流動性都會流入這些投資市場，其中包括股票市場。
更何況動用貨幣政策的數(shù)量工具對市場影響不會太大，而貨幣政策價格工具變化，基本上要以CPI作為重要的參考依據(jù)。在中國以食品為主的CPI體系下，盡管2009年12月CPI的環(huán)比上漲較快，但這是2009年12月自然災(zāi)害導(dǎo)致的結(jié)果。如果剔除這種特殊的條件，今年中國CPI要上升到4%以上是不容易的。如果CPI不上升，銀行利率上調(diào)機率就不太大。央行的貨幣政策調(diào)整很小，如何來影響國內(nèi)股市的流動性。
總之，當(dāng)前股市的指數(shù)上下波動是十分正常的，并非經(jīng)濟基本面不支持2010年國內(nèi)股市的上行。在這種情況下，投資者明辨這種是非十分重要，否則，好的投資機會可能溜之大吉。
(作者系中國社科院金融研究所研究員)
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