發(fā)端于中關村的新三板終于在上周六結束“長期試點”的尷尬身份正式轉正。根據(jù)14日國務院發(fā)布的《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》，最早只限于中關村高新園區(qū)，后來逐步擴容至天津濱江、上海張江、武漢東湖高新園區(qū)的新三板，即日起結束試點推廣至全國統(tǒng)一施行。至此，機構投資者持續(xù)8年的忐忑、煎熬一掃而光，多年期待一朝落地。

經(jīng)歷20余年起伏跌宕，中國股市已建立起主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三大交易板塊，共同形成了國內資本市場的一條“粗腿”，無論是機構投資者還是中小股民，皆可在三大交易平臺自由炒股。新三板不開設中小股民直接炒股的二級市場，只供機構投資者就掛牌企業(yè)的股權進行購進或“吐出”等一級市場交易。相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板歸上交所和深交所全權打理，新三板則歸“全國股份轉讓系統(tǒng)（政府設置的公司法人）全權打理。對于國內資本市場，在新三板轉正前，類似于“單腿行走”，新三板轉正后，則意味著國內資本市場終于開始了“雙腿行走”。盡管這條新腿在未來數(shù)年間不可能長得很“粗”，但能“雙腿行走”肯定好于“單腿行走”，更利于國內資本市場穩(wěn)健運營。基于上述形象化的比喻，這無疑是寄望國內資本市場長期發(fā)展的重大基礎性制度安排。

開設股市供企業(yè)直接融資，是近現(xiàn)代資本市場的一項重大金融創(chuàng)新。相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板融資企業(yè)各有各的歸屬，新三板則是成長型中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)興業(yè)可對號入座的直接融資平臺。有了它，國內股市融資平臺建設大體形成了場內場外配套的交易體系。由是，這無疑又是構建國內股市多層次交易市場所邁出的關鍵一步。相對于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)通常在上市前已擁有相對成熟及市場前景可期的產(chǎn)品或服務，擬借助新三板獲取直接融資的中小微企業(yè)，產(chǎn)品或服務尚不夠成熟，市場前景不甚明朗，欲直接在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市往往資格不夠。新三板的作用就是為這類量大面廣的中小微企業(yè)圓一個中國夢的“興業(yè)夢”。如果新三板交易的各項細則設置合理，執(zhí)行過程又能大體做到嚴格監(jiān)管，假以時日，在國內中小微企業(yè)中，批量降生類似“微軟”、“阿里”這樣的市場超級公司應該不是夢。

由于試圖通過新三板“做大”的中小微企業(yè)抗擊市場風險之能力比中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)更弱，這就意味著新三板市場的自身風險也比前二者更大。這也就回答了新三板一“試”就長達8年才最終落地的“不可理喻”。本質上看“不可理喻”緣自“監(jiān)管憂慮”，才導致政府遲遲下不了為其轉正的決心。上世紀末新世紀初，國外風投基金開始登陸中國掘金，國內機構投資者組建的風投基金也扎堆涌現(xiàn)，雙方皆把具備國家產(chǎn)業(yè)扶持政策，代表市場新興產(chǎn)業(yè)成長方向，已具有一定成長前景的中小微企業(yè)作為各自的風投對象。

然而，這十數(shù)年間，這樣的“自發(fā)配對”市場始終未能做大，風投的總體收益乏善可陳。相對于國內資本市場數(shù)量龐大的可用資金，大多數(shù)風投機構卻“抱著金飯碗討飯吃”。尷尬所致成因復雜，但“自發(fā)配對”所導致的信息極度不對稱是主要原因。由是，大大方方在全國開設新三板，并將這類典型的風投交易納入政府與市場的雙重監(jiān)管范疇，乃通過規(guī)范風投交易繼而培育壯大風投市場的唯一正道。與新三板試點時設有“兩高一門檻”大不同，轉正后的新三板不但全國一統(tǒng)，而且拆除了掛牌企業(yè)必須落戶高新園區(qū)、必須是高新企業(yè)的門檻，企業(yè)必須先有贏利也不再作為掛牌交易的先決條件。至于更外圍的企業(yè)所有制性質等一般性掛牌條件等均予以一次性廢止。欲掛牌企業(yè)只需股權清晰，并由主辦券商推薦申請，即可在新三板掛牌交易。如果擬掛牌企業(yè)的股東少于200個，掛牌交易甚至無須經(jīng)證監(jiān)機構事先審核。不僅如此，在新三板掛牌后的企業(yè)若“表現(xiàn)良好”，滿足中小企業(yè)上市條件后，還可直接轉至中小板或創(chuàng)業(yè)板優(yōu)先上市。

新三板從謹慎試點過渡到突然政策大門洞開，在于時勢催人，經(jīng)濟轉型升級共同逼人。在行將到來的馬年，國內已初成的多層次資本市場的各類參與者，能否齊心營造萬馬奔騰的市場活躍度，將構成明年國內資本市場的新看點。

泉水泱（上海學者）