【對(duì)國(guó)企的品牌、技術(shù)、市場(chǎng)地位等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估困難，中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)低估，員工持股分配比例難以確定等等，各種可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失因素的存在，讓混合所有制改革尚處在醞釀階段?！?/p>

中國(guó)石化銷(xiāo)售板塊混合所有制改革迎來(lái)重要節(jié)點(diǎn)。中石化昨公告，其全資子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售公司已與25家境內(nèi)外投資者簽署增資協(xié)議。包括騰訊、海爾、中國(guó)人壽等在內(nèi)的25家投資者，共計(jì)出資1070億元認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售公司29．99％的股權(quán)。中石化將持有銷(xiāo)售公司70．01％的股權(quán)。

中石化與25家財(cái)團(tuán)簽署引資協(xié)議，意味著迄今國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的混合所有制經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目取得重大進(jìn)展。去年底，十八屆三中全會(huì)“定調(diào)”積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。今年7月，國(guó)資委首批推出六家央企進(jìn)行國(guó)資改革試點(diǎn)。在地方國(guó)企方面，目前已有超過(guò)20個(gè)省市出臺(tái)了國(guó)資國(guó)企改革方案，本輪國(guó)企改革的核心就是推進(jìn)混合所有制。

此次中石化率先推出旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“混改”方案，在獲得高度關(guān)注的同時(shí)，也引來(lái)懷疑的眼神。網(wǎng)上有輿論質(zhì)疑，“混改”是否會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，“央企是全體國(guó)民的共有財(cái)產(chǎn)，好好的企業(yè)為什么非要‘混改’，讓少數(shù)財(cái)團(tuán)、寡頭瓜分我們的資產(chǎn)？”我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的實(shí)踐證明，國(guó)企、民企融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，可以減少政府干預(yù)、完善公司治理、激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力。發(fā)展混合所有制順應(yīng)了改革的發(fā)展趨勢(shì)，但從操作層面看，在混改過(guò)程中確實(shí)可能引發(fā)國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。

要想避免國(guó)資流失，關(guān)鍵在于要做到定價(jià)合理。觀察中石化銷(xiāo)售公司“混改”可以發(fā)現(xiàn)，作為市場(chǎng)高度關(guān)注的上市公司，中石化的“賬”是比較容易算明白的，其市場(chǎng)定價(jià)也是清晰明確的。中石化在內(nèi)地有A股上市交易，以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其市盈率約為10倍。中石化銷(xiāo)售板塊去年凈利潤(rùn)約為210億，按10倍市盈率計(jì)算，其銷(xiāo)售公司資產(chǎn)估值約為2100億左右。此前，各家機(jī)構(gòu)對(duì)中石化銷(xiāo)售板塊給出的估值區(qū)間在2100億－3000億元。按照昨天中石化公告的股權(quán)認(rèn)購(gòu)情況，可以估算出其銷(xiāo)售公司的實(shí)際股權(quán)作價(jià)約達(dá)3570億元，高于之前市場(chǎng)預(yù)期的上限3000億元。

對(duì)比市場(chǎng)定價(jià)，可知中石化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沒(méi)有被“賤賣(mài)”。但是，中石化的混改是否導(dǎo)致各路財(cái)團(tuán)“分食”國(guó)有資產(chǎn)、從此坐享分紅，并最終稀釋了公眾的利益？具體分析中石化的投資者名單，其實(shí)可以得到更為積極的結(jié)論。銷(xiāo)售業(yè)務(wù)雖然為中石化賺了大把利潤(rùn)，但離收益最大化還有很大差距。中石化銷(xiāo)售公司的利潤(rùn)主要來(lái)自油品，然而國(guó)外成熟市場(chǎng)加油站的利潤(rùn)超過(guò)50％來(lái)自便利店及快餐等非油品業(yè)務(wù)。騰訊、中國(guó)人壽、海爾、大潤(rùn)發(fā)……中石化銷(xiāo)售公司跨界混搭了許多行業(yè)的龍頭公司。從這份名單可以看出，中石化“野心”不小，它想借助產(chǎn)業(yè)財(cái)團(tuán)的力量拓展便利店、汽車(chē)服務(wù)、金融服務(wù)等非油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。各路財(cái)團(tuán)通過(guò)“混改”分食中石化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其實(shí)并不是壞事。財(cái)團(tuán)們?cè)谧矸旨t的同時(shí)，只要能做大蛋糕，公眾就能得到更多的改革紅利。

中石化在本輪混合所有制改革中，拿出旗下優(yōu)質(zhì)、透明的資產(chǎn)與社會(huì)分享，改革取得成功的把握較大。但同時(shí)我們也看到，目前各地雖然都舉起混合所有制改革的大旗，但“雷聲大雨點(diǎn)小”，罕有具體方案推出。對(duì)國(guó)企的品牌、技術(shù)、市場(chǎng)地位等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估困難，中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)低估，員工持股分配比例難以確定等等，各種可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失的因素的存在，讓混合所有制改革尚處在醞釀階段。對(duì)中石化“混改”導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失疑慮的減輕，并不意味著對(duì)各地國(guó)企未來(lái)的“混改”可以掉以輕心。社會(huì)各界必須始終保持警惕，維持反腐的高壓態(tài)勢(shì)，避免國(guó)有資產(chǎn)成為假借改革自肥者的美餐。

本報(bào)評(píng)論員 樊大彧