8月11日，央行公布的人民幣匯率“中間價(jià)”大幅貶值了2%，并說明今后這個(gè)價(jià)格的確定會(huì)參考前一天市場(chǎng)交易的結(jié)果，這是政府面對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)壓力之下的應(yīng)變之舉。匯率關(guān)乎內(nèi)外商品價(jià)格的比價(jià)，直接調(diào)節(jié)我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的位置，關(guān)乎老百姓手中的財(cái)富狀況，可謂舉足輕重。中間價(jià)突變，值得我們細(xì)細(xì)探究。

匯率大幅調(diào)整

中間價(jià)如同定海神針一樣，規(guī)定了當(dāng)天市場(chǎng)交易的中樞。無論市場(chǎng)參與者覺得人民幣應(yīng)該升值或者貶值多少，都只能圍繞這個(gè)價(jià)格來，波動(dòng)不超過上下2%。這種“中間價(jià)-市場(chǎng)價(jià)”聯(lián)袂起舞的機(jī)制背后，是我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備。中間價(jià)有了這個(gè)大靠山，對(duì)于市場(chǎng)的指導(dǎo)作用是不言而喻的。如果市場(chǎng)力量讓人民幣“漲停”或者“跌?！绷耍敲凑陀锌赡軇?dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)。

一直以來，按照官方的說法，中間價(jià)是市場(chǎng)參與者合計(jì)出來的。我們出國(guó)旅游換匯總是要到銀行柜臺(tái)去辦理，而這些銀行就是國(guó)內(nèi)匯率市場(chǎng)上的主要玩家。每天早上九點(diǎn)鐘，各家機(jī)構(gòu)一起向外匯管理機(jī)關(guān)報(bào)送各自對(duì)于當(dāng)日中間價(jià)的想法，政府匯總意見，形成最終結(jié)果并公布出來，流程看起來像是股市開盤價(jià)的制定一樣，是互動(dòng)的結(jié)果。

然而，關(guān)于中間價(jià)形成機(jī)制透明度有待改進(jìn)的建議一直存在。市場(chǎng)普遍猜測(cè)，中間價(jià)相當(dāng)程度上體現(xiàn)出來的是政府意志。在金融危機(jī)期間，我國(guó)中間價(jià)無視海外金融市場(chǎng)上的大浪滔天，巋然不動(dòng)，持續(xù)一年之久，給出強(qiáng)烈的“穩(wěn)定”信號(hào)。平常時(shí)候，中間價(jià)步履平穩(wěn)，動(dòng)靜一向不大；偶有異動(dòng)，就會(huì)引起市場(chǎng)一片猜測(cè)。所以，這一次中間價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄地一次性調(diào)整了這么多，大家一下就炸了鍋。

投資者們聞風(fēng)而動(dòng)。整個(gè)7月壓抑的貶值情緒一下子順勢(shì)爆發(fā)出來。上周換100美元大概需要625元人民幣，中間價(jià)這么一調(diào)，就得多花大概10多元，要是資金量大了，算下來也是一筆不小的數(shù)目。對(duì)于做外貿(mào)的企業(yè)來說，感受最為明顯。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，大家沒有見過這么大幅度的波動(dòng)。

原因何在

從全球來看，貶值的人民幣并不孤單。新興市場(chǎng)國(guó)家貶值已經(jīng)成為常態(tài)。

此前與中國(guó)并駕前行的一些新興市場(chǎng)國(guó)家，比如俄羅斯、巴西、南非等，今年下跌情況都非常明顯。亞洲貨幣圈里，印度、馬來西亞、印尼等國(guó)貨幣幣值也面臨大幅下挫。事實(shí)上，除了土耳其等有限幾個(gè)國(guó)家之外，基本所有國(guó)家都是貶值的。中國(guó)如今也加入了這個(gè)陣營(yíng)。

這種情況的背后是全球經(jīng)濟(jì)的疲弱和美國(guó)一枝獨(dú)秀的格局。除了美國(guó)之外，基本所有經(jīng)濟(jì)體都疲態(tài)，所以對(duì)礦產(chǎn)、能源這些東西需求不高。巴西、俄羅斯這些資源型國(guó)家出口就搞不好，貨幣就貶值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前一馬當(dāng)先，甚至還要加息，導(dǎo)致投資者都奔著美國(guó)去，這些人把其他貨幣都換成美元，搞得全球貨幣一抹黑下跌。

自金融危機(jī)以來，我國(guó)出口一直不太景氣，最近尤其不行。今年出口水平持續(xù)低于去年同期，上個(gè)月比去年七月差得還很多。在這樣的外圍環(huán)境下，人民幣貶值壓力一直比較大。

不光如此，國(guó)內(nèi)因素也很重要。且不說已經(jīng)低迷了一年多的宏觀經(jīng)濟(jì)，光說最近的股市動(dòng)蕩，就夠人民幣匯率喝一壺。經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的開放，已經(jīng)有相當(dāng)外資通過種種渠道參與到我國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)當(dāng)中去。在巨幅的市場(chǎng)波動(dòng)之下，很多資金聞風(fēng)而逃。熱錢流出引發(fā)全球關(guān)注。盡管具體流出多少仍然存在爭(zhēng)議，但這種恐慌情緒確實(shí)存在。

政府救市政策對(duì)貶值客觀上起到推動(dòng)作用。匯率水平的決定很多時(shí)候就像是蹺蹺板，一頭是本國(guó)的貨幣量，一頭是別國(guó)的貨幣量。歷來物以稀為貴：哪頭多了，哪頭錢就“不值錢”了。救市動(dòng)用的資金有一部分是央行臨時(shí)拿出來的，人民幣變“多”了，貶值壓力上升。

當(dāng)然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嗷嗷待哺之態(tài)是最根本的。適當(dāng)貶值有利于短期內(nèi)緩解出口企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。國(guó)貨賣便宜了，出口量能上升一些，實(shí)屬正常。人民幣匯率之前一直是升值歡快，貶值猶豫，對(duì)金融危機(jī)之后的國(guó)內(nèi)出口企業(yè)來說不是什么好消息。匯率進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，是東南沿海大量企業(yè)的呼聲。只是之前困于種種其他考慮，貶值難以發(fā)生。如今在內(nèi)憂外患之下，匯率終于有所調(diào)整。

影響幾多

這一下貶值，把之前積攢的貶值情緒釋放了一波。但從市場(chǎng)反應(yīng)來看，釋放還不充分。作為老百姓的擔(dān)憂就是，之后還會(huì)貶值多少，會(huì)不會(huì)出境游、留學(xué)什么的都會(huì)變貴？大陸客前往香港掃貨的現(xiàn)象可能會(huì)少點(diǎn)了，因?yàn)楦圬泝r(jià)格優(yōu)勢(shì)可能會(huì)由于人民幣貶值而下降。對(duì)于企業(yè)的沖擊就是，這會(huì)如何影響進(jìn)口的原材料價(jià)格和出口的產(chǎn)品價(jià)格，今年利潤(rùn)多大程度上會(huì)與人民幣幣值綁定在一起？對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體來說，匯率市場(chǎng)的調(diào)整能否拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、安撫市場(chǎng)？

其實(shí)，現(xiàn)在回答這些問題尚早。具體影響幾何，首先要看政府的意愿，之后要看市場(chǎng)的反應(yīng)。不過在當(dāng)下，我們可以有一些猜想。

首先，恐怕貶值還沒有到頭。央行說得很明白，之后中間價(jià)要參考前一天的市場(chǎng)價(jià)來定。如果嚴(yán)格執(zhí)行的話，那么要等到貶值情緒都發(fā)泄完了才能穩(wěn)定下來。這中間政府必須動(dòng)用力量防止人民幣崩盤的預(yù)期出現(xiàn)，否則后果不堪設(shè)想。相信政府經(jīng)歷A股風(fēng)波之后，已經(jīng)有了足夠警惕性。

其次，通脹也許會(huì)抬頭。貶值會(huì)帶來進(jìn)口原材料價(jià)格的上升。這在目前豬肉漲價(jià)帶動(dòng)物價(jià)整體上漲的背景下，居民可能會(huì)發(fā)現(xiàn)不少東西逐漸變貴。食品當(dāng)中，我國(guó)大豆、花生等作物大量依賴進(jìn)口。這些商品通過糧油、飼料等渠道最終影響到我們腰包。另外，汽油價(jià)格繼續(xù)下調(diào)的難度會(huì)變大。

最后，人民幣國(guó)際化的道路會(huì)更加順暢。這次貶值本質(zhì)上是市場(chǎng)壓力驅(qū)動(dòng)的行為。如果中間價(jià)逐漸減弱對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)，那么人民幣的匯率決定將會(huì)越來越多地呈現(xiàn)出成熟貨幣的行為。這對(duì)于人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）等國(guó)際化的動(dòng)作來說，都是有相當(dāng)好處的。

這些猜想都還需要時(shí)間的驗(yàn)證，但有一點(diǎn)現(xiàn)在可以肯定：之前人民幣易漲難跌的日子，差不多已經(jīng)到頭了。