美股遭遇黑色星期五，股債雙殺。標(biāo)普500指數(shù)收跌59.85點(diǎn)或2.12%，報(bào)2762.13點(diǎn)。道指收跌665.75點(diǎn)或2.54%，創(chuàng)2016年6月份以來(lái)最大單日跌幅，報(bào)25520.96點(diǎn)。納指收跌144.92點(diǎn)或1.96%，報(bào)7240.95點(diǎn)。上周，標(biāo)普500指數(shù)累跌3.86%，道指累跌4.12%，納指累跌3.53%。

特朗普剛剛破了美國(guó)總統(tǒng)20年不去達(dá)沃斯論壇的慣例，向全球夸耀了其執(zhí)政一年的政績(jī)：不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，比危機(jī)周期前還低的失業(yè)率，當(dāng)然還有他自豪的“特朗普行情”，即美國(guó)股市的牛市行情。隨后在首份國(guó)情咨文中，特朗普將他的政績(jī)談得更為明晰：減稅計(jì)劃、大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、移民計(jì)劃等都被涉及，而且還將中俄列入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。特朗普用自信的語(yǔ)調(diào)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)國(guó)會(huì)和民眾要相信，他的“美國(guó)優(yōu)先”已經(jīng)取得了初步成效，在他的帶領(lǐng)下，美國(guó)會(huì)“重新偉大”。

在本次“黑色星期五”之前，美國(guó)兩大投行就發(fā)出“特朗普行情”難以持續(xù)的信號(hào)。美銀美林牛熊指標(biāo)飆升至7.9，接近賣出8的指標(biāo)。自2002年以來(lái)，美林美銀已經(jīng)發(fā)出11次賣出信號(hào)，命中率為100%。此外，高盛熊市風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)也高至69%，為十年來(lái)最高位，接近之前“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”和“信貸泡沫”的水平。從定性到定量，從常識(shí)到機(jī)構(gòu)，都預(yù)示著“特朗普行情”或偃旗息鼓?！昂谏瞧谖濉笔恰疤乩势招星椤苯K結(jié)的拐點(diǎn)嗎？有幾個(gè)關(guān)節(jié)點(diǎn)值得關(guān)切。

一是第一季度都是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的痛點(diǎn)。過去3年，美國(guó)第一季度寒冷惡劣氣候都會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，從而動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否“穩(wěn)復(fù)蘇”的信心。從去量化寬松到謹(jǐn)慎加息縮表，耶倫時(shí)代的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；疾坏貌魂P(guān)注第一季度的這種自然氣候?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)的影響。今年美國(guó)第一季度的天氣情況也不好，此時(shí)迎來(lái)“黑色星期五”，而且是在耶倫主持聯(lián)儲(chǔ)議息決議（任內(nèi)最后一次）維持利率不變的情況下，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期會(huì)打折扣。

二是特朗普夸耀的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元的表現(xiàn)南轅北轍。在美聯(lián)儲(chǔ)維持加息縮表正?；A(yù)期的市場(chǎng)情勢(shì)下，美元對(duì)全球主要貨幣都是“跌跌”不休。弱勢(shì)美元的地位，既是美國(guó)在危機(jī)周期內(nèi)消費(fèi)美元的結(jié)果，也是新經(jīng)濟(jì)周期美元地位下降的現(xiàn)實(shí)折射。美元匯率“跌姿勢(shì)”其實(shí)讓特朗普陷入了一種邏輯和道德困境——就前者而言，弱勢(shì)美元不符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策正?；倪壿?；就后者而言，特朗普一直指責(zé)中國(guó)、德國(guó)、日本等國(guó)是貨幣操縱國(guó)，現(xiàn)在美元的表現(xiàn)，則讓美國(guó)陷入了操縱貨幣的尷尬。

三是特朗普的核心政策和理想目標(biāo)還沒有著落。特朗普的核心政策是通過“美國(guó)優(yōu)先”實(shí)現(xiàn)美國(guó)“重新偉大”。前者要靠“減稅計(jì)劃”，后者則是系統(tǒng)性工程，主要是靠大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。減稅計(jì)劃已經(jīng)通過法案確定，也似乎取得了一些成果，但這是否和特朗普夸耀的美國(guó)景氣周期聯(lián)系起來(lái)，還值得推敲。

即使減稅計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)情況能夠形成因果聯(lián)系，也只能說(shuō)是減稅計(jì)劃起到了興奮劑的刺激效應(yīng)。長(zhǎng)期看，減稅計(jì)劃的減稅規(guī)模宏大，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的正刺激與財(cái)稅減少的副作用，利弊如何需要足夠的時(shí)間去評(píng)估。而且，減稅計(jì)劃和大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是聯(lián)系在一起的，后者需要更多的聯(lián)邦政府開支去支持，即使按照特朗普政府預(yù)想的政府與社會(huì)資本“二八開”的比例進(jìn)行，萬(wàn)億美元規(guī)模的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也需要聯(lián)邦政府拿出2000億美元。

美國(guó)政府有那么多錢嗎？國(guó)會(huì)掣肘下的聯(lián)邦政府說(shuō)關(guān)門就關(guān)門，特朗普又要在全球各地維持強(qiáng)大的美國(guó)軍事存在，財(cái)政赤字的大難題更是美國(guó)歷屆政府難以化解的沉疴。特朗普的核心政策如何執(zhí)行，美國(guó)能否“重新偉大”，在建制派看來(lái)也許都是“烏托邦”。