新京報漫畫/勾犇

自3月18日開始，上交所科創(chuàng)板審核系統(tǒng)將正式接收申請文件，科創(chuàng)板建設又邁出實質(zhì)性一步。

3月15日，上交所相關人士在“2019浦東科技創(chuàng)新投資機遇與展望論壇”上稱，上交所這周已經(jīng)和投行在做材料的測試，報送接口都已經(jīng)準備好。這個周末會把測試材料全部清空，之后報進來的就是真實的上報材料。按照3月12日上交所發(fā)布的《關于組織科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)集中測試演練的通知》，自3月18日開始，上交所科創(chuàng)板審核系統(tǒng)將開始正式接收申請文件，科創(chuàng)板建設又邁出實質(zhì)性一步。

根據(jù)科創(chuàng)板的注冊審核流程，在預溝通之后，保薦人提交申請文件，在30個工作日內(nèi)補正，經(jīng)交易所核對后，交易所做出受理，進入到首輪問詢及繼續(xù)問詢（多輪），之后由上市委員會審議，作出“同意”或“不同意”發(fā)行人股票公開發(fā)行并上市的審核意見。同意發(fā)行人股票公開發(fā)行并上市的，將審核意見、發(fā)行人注冊申請文件及相關審核資料報送中國證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序。在這一過程中，上交所審核至關重要，審核尺度的把握及松緊程度將決定某些企業(yè)能否在科創(chuàng)板掛牌，也將影響科創(chuàng)板上市公司的整體質(zhì)量。

在新股發(fā)行上市審核中，中國股市曾經(jīng)付出過較大代價。一方面，上市公司時常出現(xiàn)欺詐發(fā)行與財務造假現(xiàn)象，除了中介機構(gòu)（如保薦人、會計師事務所）沒有履行勤勉盡責的職責外，證監(jiān)會發(fā)審委在審核過程中的把關不嚴，也是不可忽視的重要因素之一。萬福生科、欣泰電氣等欺詐發(fā)行上市的案例，更是對市場產(chǎn)生極大的負面影響。

另一方面，由于把關不嚴的原因，大量質(zhì)地一般或較差的企業(yè)混進資本市場。這類公司既不能給投資者帶來回報，也不能提升上市公司的投資價值水平，還往往成為市場投機炒作的對象，不利于市場穩(wěn)定，反而會放大市場風險。如果科創(chuàng)板的新股IPO不從嚴審核的話，還會產(chǎn)生類似的一系列連鎖反應，對市場的傷害是不言而喻的。

2014年至2016年擁有一個較為寬松的審核環(huán)境，新股IPO的過會率高達90%以上。顯然，這樣超高的過會率是不正常的，也不應成為常態(tài)。2017年10月第十七屆發(fā)審委履職后，在“審核從嚴”的監(jiān)管理念和“終身追責”的責任追究機制下，當年第四季度的IPO過會率大幅下降，導致全年過會率下滑至78%。2018年新股IPO，證監(jiān)會發(fā)審委仍然堅守“審核從嚴”原則，IPO過會率為55.78%，創(chuàng)出近十年來新低。

對于新股IPO，雖然不能片面地追求過會率低的問題，但“審核從嚴”原則卻是不可放棄的，科創(chuàng)板同樣如此。目前，滬深主板、深市中小板與創(chuàng)業(yè)板的新股IPO，對發(fā)行人的業(yè)績（如凈利潤等）仍存在定性考核指標，但對科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的審核上卻要靈活得多，客觀上更需要在審核過程中堅守“審核從嚴”的底線。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》的規(guī)定，科創(chuàng)板發(fā)行標準涉及市值、凈利潤、營業(yè)收入等方面。須滿足的五大發(fā)行標準中，都涉及預計市值。因此，預計市值是非常重要的考核指標之一。但對于一家未掛牌企業(yè)，上市后的市值是多少，又該如何準確地“預估”？不同的審核人員，可能會有不同的評判標準。一方面，可能會與滬深股市相關領域股票的估值存在一定的關聯(lián)；另一方面，股票估值的高低，又與二級市場走勢存在相關。這樣就增加了擬上市企業(yè)預估市值的難度。這就要求科創(chuàng)板企業(yè)IPO時，在預估市值問題上須進行從嚴審核、謹慎評估。否則，不符合標準的企業(yè)就可能蒙混過關。

此外，對擬在科創(chuàng)板掛牌的企業(yè)，對其公司治理、內(nèi)控機制、信息披露，以及是否屬于人工智能、大數(shù)據(jù)、高端制造、生物科技等科技創(chuàng)新型企業(yè)方面同樣須進行嚴格把關，甚至不惜一票否決。如此，才能為科創(chuàng)板今后的發(fā)展打下基礎。

□曹中銘（財經(jīng)評論人）