要遏制科創(chuàng)板爆炒甚至惡炒，關(guān)鍵要解決“不對(duì)稱(chēng)”的供求關(guān)系。應(yīng)視科創(chuàng)板市場(chǎng)容量的大小，分階段允許不同類(lèi)型的投資者入場(chǎng)。

此前上交所牽頭券商召開(kāi)科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行承銷(xiāo)工作座談會(huì)，主要從券商角度討論了如何促成合理定價(jià)、防止二級(jí)市場(chǎng)的爆炒行為，以實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板股票交易的平穩(wěn)運(yùn)行。筆者認(rèn)為，在科創(chuàng)板開(kāi)設(shè)初期，市場(chǎng)存在巨大的爆炒沖動(dòng)，監(jiān)管各方需要采取必要措施加以抑制，否則可能會(huì)影響科創(chuàng)板相關(guān)制度的實(shí)施效果。

科創(chuàng)板規(guī)定的上市條件，主要包括“發(fā)行后股本總額不低于人民幣3000萬(wàn)元；市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)符合標(biāo)準(zhǔn)”等五條。在“市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)”方面，又規(guī)定了五套標(biāo)準(zhǔn)，滿足其中任何一套即可。預(yù)計(jì)市值越低，對(duì)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求越高，比如，預(yù)計(jì)市值僅超過(guò)10億元的，就需滿足最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，或最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。反之亦然，預(yù)計(jì)市值越高的，對(duì)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求越低，比如預(yù)計(jì)市值不低于40億元的，無(wú)需滿足盈利等條件。

上述要求仍存在一些漏洞。目前滬深股市除了深市有4家上市公司因處退市邊緣、總市值低于10億元之外，其他上市公司的市值都高于10億元。這意味著，A股市場(chǎng)中即便是一家毫無(wú)內(nèi)在價(jià)值的殼股，只要勉強(qiáng)維持上市地位，就至少隱含10億元的殼價(jià)值。若科創(chuàng)板上市公司也隱含10億元以上的殼價(jià)值，投資者在詢(xún)價(jià)出價(jià)時(shí)，對(duì)擬上市企業(yè)的預(yù)計(jì)市值都可能超過(guò)10億元，那結(jié)果就是，目前科創(chuàng)板在“預(yù)計(jì)市值”方面設(shè)置的上市標(biāo)準(zhǔn)將失去應(yīng)有的約束作用。

筆者預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板上市公司的市值將大概率隱含10億元以上的殼價(jià)值。首先，科創(chuàng)板在科技創(chuàng)新方面的輿論造勢(shì)比創(chuàng)業(yè)板更兇猛。既然科創(chuàng)板上市公司已被上交所審核通過(guò)并在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，一旦成功上市，就應(yīng)該符合發(fā)行條件和定位。按《科創(chuàng)板IPO注冊(cè)管理辦法》，科創(chuàng)板定位優(yōu)先支持擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出的企業(yè)，經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)審核把關(guān)后，多數(shù)上市公司都將頭頂“科技創(chuàng)新精英”的光環(huán)，想不受市場(chǎng)追捧都難。

其次，科創(chuàng)板的退市制度雖然嚴(yán)格，但仍保留一定的寬容度。比如，科創(chuàng)板規(guī)定，若上市公司“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的扣非之前或之后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1億元”，則予以實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；第二個(gè)會(huì)計(jì)年度，若上述情形沒(méi)有消除，則將被終止上市?？苿?chuàng)板的退市制度顯然比主板更加嚴(yán)格。不過(guò)，“凈利潤(rùn)”與“營(yíng)業(yè)收入”需要同時(shí)雙觸線才會(huì)步入退市程序，單獨(dú)“凈利潤(rùn)為負(fù)”或單獨(dú)“營(yíng)業(yè)收入低于1億元”，并不會(huì)導(dǎo)致退市。這說(shuō)明，科創(chuàng)板對(duì)退市仍有一定寬容性，為二級(jí)市場(chǎng)留下一定的惡炒空間。

科創(chuàng)板的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻為50萬(wàn)元，估計(jì)目前只有約三四百萬(wàn)戶合格,表面上將大多數(shù)中小投資者擋在門(mén)外，但眾多散戶仍可借道公募基金進(jìn)入科創(chuàng)板。因此，實(shí)際能參與科創(chuàng)板的投資者人數(shù)可能要以千萬(wàn)戶計(jì)。在科創(chuàng)板開(kāi)設(shè)初期，少量的股票供給面對(duì)眾多投資者的需求，被爆炒的可能性會(huì)大增。在這一預(yù)期下，詢(xún)價(jià)對(duì)象更愿高價(jià)申購(gòu)，推動(dòng)市值走高。

一家總股本5000萬(wàn)股的擬上市企業(yè)，只要發(fā)行價(jià)定在20元以上，預(yù)計(jì)市值即可超過(guò)10億元?？梢?jiàn)，前述關(guān)于“預(yù)計(jì)市值”方面的上市條件很容易滿足，“發(fā)行人預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值不滿足上市標(biāo)準(zhǔn)而中止發(fā)行”的可能性微乎其微。

要遏制科創(chuàng)板爆炒甚至惡炒，關(guān)鍵要解決“不對(duì)稱(chēng)”的供求關(guān)系。筆者建議，應(yīng)視科創(chuàng)板市場(chǎng)容量的大小，分階段允許不同類(lèi)型的投資者入場(chǎng)。在科創(chuàng)板開(kāi)設(shè)初期，應(yīng)規(guī)定只有500萬(wàn)元以上的投資者才能入場(chǎng)，公募基金不能入場(chǎng)；在科創(chuàng)板總市值達(dá)到3000億至5000億元規(guī)模后，允許公募基金入場(chǎng)；當(dāng)總市值達(dá)到5萬(wàn)億元以上時(shí)，可取消對(duì)投資者資金的門(mén)檻限制。這樣，就可有效防范“資金扎堆爆炒科創(chuàng)板股票”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

□熊錦秋（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）