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隱含市盈率上百倍 投資科創(chuàng)板更需要理性

2019-04-02 10:23:25?盤(pán)和林?來(lái)源:新京報(bào)  責(zé)任編輯:孫勁貞   我來(lái)說(shuō)兩句

【與核準(zhǔn)制相比,科創(chuàng)板試行的注冊(cè)制在上市條件上更具包容性,但上市公司的價(jià)值還是由投資者來(lái)“投票”決定?!?/p>

截至3月29日,已有4批共計(jì)28家企業(yè)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得上交所受理。隨著科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目的陸續(xù)公布,擬上市企業(yè)的含金量備受市場(chǎng)關(guān)注。針對(duì)“候考生”良莠不齊的現(xiàn)象,投資者應(yīng)從核準(zhǔn)制的監(jiān)管思路中跳出來(lái),以注冊(cè)制的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)理解科創(chuàng)板的受理和審核流程,并對(duì)科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值給予更為理性的判斷。

首先,科創(chuàng)板的上市定位是擁有核心技術(shù)的科技創(chuàng)新企業(yè),重點(diǎn)推薦擁有強(qiáng)大研發(fā)體系和持續(xù)創(chuàng)新能力的新興優(yōu)質(zhì)企業(yè),優(yōu)先支持符合市場(chǎng)預(yù)期和國(guó)家戰(zhàn)略的核心技術(shù)企業(yè),以推動(dòng)資本市場(chǎng)和高新科技更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此,在受理階段,交易所僅對(duì)企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、申請(qǐng)文件齊備性、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)等內(nèi)容進(jìn)行形式上的審查。從已公布的企業(yè)名單及簡(jiǎn)介來(lái)看,28家公司所處行業(yè)基本滿足了證監(jiān)會(huì)提出的重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的要求。

根據(jù)相關(guān)制度的規(guī)定,要實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市,還須經(jīng)過(guò)交易所審核、上市委員會(huì)會(huì)議審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市等多個(gè)環(huán)節(jié)的檢驗(yàn)。目前已獲受理的28家“候考生”能否順利通過(guò)考試,目前尚未可知;現(xiàn)已獲得受理的擬上市公司的質(zhì)量也無(wú)法代表科創(chuàng)板IPO企業(yè)的整體水平。

從當(dāng)前已獲受理的28家企業(yè)來(lái)看,利潤(rùn)最高的接近4億元,最低的不到2000萬(wàn)元,規(guī)模和效益參差不齊,大多數(shù)難以達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn),也有部分企業(yè)是從新三板轉(zhuǎn)移到科創(chuàng)板。招股說(shuō)明書(shū)顯示,28家申報(bào)企業(yè)的隱含市盈率均高于20倍,其中有3家企業(yè)的隱含市盈率分別高達(dá)110.09倍、256.90倍和379.72倍。由此可見(jiàn),在相對(duì)寬松的申報(bào)條件下,企業(yè)融資的額度和預(yù)期估值并沒(méi)有進(jìn)行相應(yīng)調(diào)減,一方面體現(xiàn)了注冊(cè)制的包容性,另一方面也對(duì)投資者的判斷能力提出更高要求。

與核準(zhǔn)制相比,科創(chuàng)板試行的注冊(cè)制在上市條件上更具包容性,設(shè)置了多套標(biāo)準(zhǔn),對(duì)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求也有所放寬,甚至允許部分企業(yè)在尚未盈利的情形下上市。另外,科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注近3年累計(jì)研發(fā)投入占比、盈利前瞻性和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等面向未來(lái)的核心發(fā)展?jié)摿?,將考察企業(yè)上市的重點(diǎn)從原來(lái)的現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模轉(zhuǎn)移到未來(lái)的核心技術(shù)突破方面,為那些具有較強(qiáng)科技創(chuàng)新能力的企業(yè)提供了更具包容性的融資環(huán)境和價(jià)格形成機(jī)制。最終,上市公司的價(jià)值還是由投資者來(lái)“投票”決定。

筆者認(rèn)為,在更具包容性和差異性的注冊(cè)制下,投資者應(yīng)主動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)心態(tài),謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)多樣性的投資選擇,加深對(duì)企業(yè)信息的了解,充分利用以信息披露為核心的審核問(wèn)詢制度,通過(guò)關(guān)注企業(yè)的整體發(fā)展情況, 在價(jià)值量化的基礎(chǔ)上給予理性估值,推進(jìn)股票的合理定價(jià)。

□盤(pán)和林(應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)

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