【管理層應(yīng)該未雨綢繆，早做打算，在科創(chuàng)板企業(yè)上市前就做好防范“非理性炒作”的應(yīng)對(duì)方案。】

“一年之計(jì)在于春”！古諺告訴我們，凡事都要早做打算，在開(kāi)始時(shí)就要做好，為全年工作打好基礎(chǔ)?？苿?chuàng)板的開(kāi)設(shè)同樣如此，在開(kāi)始階段打好基礎(chǔ)很重要。

截至清明小長(zhǎng)假期間，上交所已經(jīng)受理50家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并對(duì)7家企業(yè)提出問(wèn)詢(xún)，這說(shuō)明科創(chuàng)板進(jìn)展神速。

心理學(xué)有個(gè)名詞叫“沉錨效應(yīng)”，又叫“錨定效應(yīng)”，是指人們對(duì)某人某事做出判斷時(shí)，易受第一印象或第一信息的支配，就像沉入海底的錨一樣，把人們的思想固定在某處。比如，創(chuàng)業(yè)板首批28只新股上市首日的平均市盈率為111倍，就曾成為之后一段時(shí)間內(nèi)創(chuàng)業(yè)板新股的估值中樞，也為創(chuàng)業(yè)板估值水平遠(yuǎn)高于主板打下了心理基礎(chǔ)。據(jù)此，科創(chuàng)板公司在上市首日的估值表現(xiàn)，也有可能在較長(zhǎng)時(shí)間影響投資者對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)估值水平的判斷。對(duì)此，管理層應(yīng)該未雨綢繆，早做打算，在科創(chuàng)板企業(yè)上市前就做好防范“非理性炒作”的應(yīng)對(duì)方案。

一是從信息披露環(huán)節(jié)入手。截至目前，上交所已在科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)中發(fā)現(xiàn)普遍存在十大問(wèn)題，比如：企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露缺乏針對(duì)性，對(duì)發(fā)行人自身的特有風(fēng)險(xiǎn)披露得很少、對(duì)共有風(fēng)險(xiǎn)披露得較多；披露信息時(shí)過(guò)多使用廣告式語(yǔ)言或是不客觀(guān)甚至是夸大的語(yǔ)言等。

本來(lái)，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)在編制與披露內(nèi)容上都有基本的格式要求，證監(jiān)會(huì)還專(zhuān)門(mén)發(fā)布《信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號(hào)-科創(chuàng)板公司招股說(shuō)明書(shū)》，其中就包括“風(fēng)險(xiǎn)因素”的披露格式。但是，個(gè)別企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)在披露內(nèi)容中仍缺少對(duì)企業(yè)自身特性的介紹與描述，或者只想披露企業(yè)漂亮的一面、隱瞞企業(yè)的不足或風(fēng)險(xiǎn)，意圖蒙混過(guò)關(guān)。

目前申報(bào)企業(yè)的信息披露質(zhì)量實(shí)在令人擔(dān)憂(yōu)，恐怕難以適應(yīng)科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制的信披新要求，也很難滿(mǎn)足投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)面貌的了解與認(rèn)知需求。筆者認(rèn)為，對(duì)于招股說(shuō)明書(shū)過(guò)于粗制濫造的企業(yè)，上交所可以直接“中止審核”甚至“終止審核”，以嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行充分、全面、真實(shí)的信息披露，將風(fēng)險(xiǎn)因素披露到位，禁用“全國(guó)領(lǐng)先、全球領(lǐng)先”等廣告性或夸大性語(yǔ)言出現(xiàn)在文中，是否“領(lǐng)先”還是應(yīng)該由投資者自己來(lái)判斷。

二是從發(fā)行環(huán)節(jié)入手。有人認(rèn)為，科創(chuàng)板應(yīng)該寧缺毋濫，但筆者的觀(guān)點(diǎn)略有不同。我認(rèn)為，只要企業(yè)符合科創(chuàng)板的定位，只要能滿(mǎn)足科創(chuàng)板發(fā)行上市的條件，就不應(yīng)設(shè)置行政等方面的約束性條款，交易所的發(fā)審部門(mén)、證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)部門(mén)都不必也不宜對(duì)企業(yè)的優(yōu)差做出價(jià)值判斷，更不必人為制造“稀缺性”。

按照相關(guān)規(guī)則，科創(chuàng)板的新股發(fā)行價(jià)、發(fā)行規(guī)模及發(fā)行節(jié)奏等應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化的導(dǎo)向，詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。行政監(jiān)管部門(mén)要徹底放棄對(duì)科創(chuàng)板發(fā)行的窗口指導(dǎo)，讓科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行價(jià)及市盈率、發(fā)行節(jié)奏均由買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)市場(chǎng)博弈來(lái)最終確定。目前主板存在的“新股發(fā)行市盈率控制在23倍”的窗口指導(dǎo)限制措施，恰恰是導(dǎo)致新股上市后被爆炒的一個(gè)主因。因此，科創(chuàng)板應(yīng)該拋棄這種做法。另外，上交所的審核、證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)也要加快節(jié)奏，讓通過(guò)注冊(cè)的企業(yè)形成一定的規(guī)模，防止因發(fā)審和注冊(cè)節(jié)奏過(guò)慢導(dǎo)致市場(chǎng)“供不應(yīng)求”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

三是從交易環(huán)節(jié)入手。加強(qiáng)對(duì)題材概念的炒作，加大對(duì)市場(chǎng)操縱的打擊力度，推動(dòng)完善融券做空機(jī)制，探索股票創(chuàng)設(shè)機(jī)制。

科創(chuàng)板企業(yè)掛牌之初，上市公司比較有限，發(fā)審和注冊(cè)也需要時(shí)間，短期內(nèi)很難解決市場(chǎng)供不應(yīng)求的矛盾。筆者認(rèn)為，可先試行“介紹上市”的方式，如果科創(chuàng)板估值過(guò)高，交易所可以將主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板中符合科創(chuàng)板定位的上市公司“介紹”到科創(chuàng)板上市，快速增加科創(chuàng)板上市公司的存量，降低市場(chǎng)非理性炒作的預(yù)期。

□熊錦秋（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）