此次滬倫通在倫交所正式揭牌，意味著連接中國(guó)與英國(guó)兩國(guó)，乃至全球資本市場(chǎng)的“資本橋梁”終于全線貫通了。

6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和英國(guó)金融行為監(jiān)管局發(fā)布聯(lián)合公告，原則批準(zhǔn)上海證券交易所和倫敦證券交易所開(kāi)展滬倫通業(yè)務(wù)，滬倫通正式啟動(dòng)。

從醞釀到真正落地，滬倫通經(jīng)過(guò)了三年多的時(shí)間。早在2015年9月，在中英第七次經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話上，雙方提出就正式開(kāi)通滬倫通展開(kāi)可行性研究。2018年10月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上海與倫敦證券市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》，預(yù)示著滬倫通落地已基本得到確認(rèn)。

此次滬倫通在倫交所正式揭牌，意味著連接中國(guó)與英國(guó)兩國(guó)，乃至全球資本市場(chǎng)的“資本橋梁”終于全線貫通了，這將成為中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)深度融合的標(biāo)志性事件。

毫無(wú)疑問(wèn)，滬倫通的正式開(kāi)通，是中國(guó)堅(jiān)定不移推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的又一成果，是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)“互聯(lián)互通”的具體體現(xiàn)。

自此之前，作為中國(guó)A股市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要里程碑，滬港通和深港通分別在2014年11月和2016年12月開(kāi)通。滬港通、深港通開(kāi)通后，北上資金大量涌入A股市場(chǎng)。截至2018年年末流入資金累計(jì)超過(guò)6000億人民幣，成為A股市場(chǎng)不可或缺的重要增量資金。

按照滬倫通的機(jī)制設(shè)計(jì)，今后符合兩地上市的公司，都可依據(jù)對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)發(fā)行存托憑證，并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。由于存托憑證與基礎(chǔ)證券之間可以跨境轉(zhuǎn)換，所以?xún)傻厥袌?chǎng)的互聯(lián)互通由此達(dá)成。

具體來(lái)說(shuō)，滬倫通包括東向業(yè)務(wù)和西向業(yè)務(wù)，分別指?jìng)惗刈C券交易所上市公司在上交所公開(kāi)發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)，還有上海證券交易所主板上市的藍(lán)籌股公司在倫交所發(fā)行全球存托憑證(GDR)。

相較于滬港通和深港通，滬倫通在許多方面進(jìn)行了創(chuàng)新。比如，不同于滬港通的訂單路由模式以及QFII制度的直接開(kāi)戶參與交易的模式，滬倫通項(xiàng)目采用的是產(chǎn)品交叉掛牌模式，并借此破解了跨時(shí)區(qū)互聯(lián)互通的重大難題。此外，滬倫通設(shè)置了生成與兌回機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的轉(zhuǎn)換。而且，這一跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)僅限于符合條件的做市商，從而有效地控制了跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

滬倫通的開(kāi)通對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)邁向國(guó)際化，起到了積極的推動(dòng)作用。一方面，滬倫通的開(kāi)通能吸引更多海外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)，給市場(chǎng)增添更多活力，還能進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際影響力。倫敦證券交易所是全球最知名的證券交易所之一，倫敦也是最國(guó)際化的金融中心。中國(guó)資本市場(chǎng)與之對(duì)接，將大大提高資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平。

另一方面，隨著海外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)A股上市公司的要求必然會(huì)提高，A股公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)要求也會(huì)更加嚴(yán)格。根據(jù)倫交所公布的規(guī)則，在倫敦證券交易所上市的GDR和在上海證券交易所上市的CDR發(fā)行人，必須符合某些嚴(yán)格的資格標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，在滬市超過(guò)1500家的上市公司中，僅有260余家公司可能有資格在倫敦上市。

很顯然，在中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌的過(guò)程中，滬倫通對(duì)于全方位提高上市公司質(zhì)量具有非常積極的作用。

□李長(zhǎng)安（經(jīng)濟(jì)學(xué)者）