目前，我們看到的更多是各國經(jīng)濟(jì)走勢的分化，而非投射出強(qiáng)烈的全球經(jīng)濟(jì)趨向衰退的信號。

最近國際油價暴跌、金價暴漲，正在加重市場對全球經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。從國際石油市場期貨價格計(jì)，美國WTI原油期貨和倫敦布倫特原油期貨自4月下旬創(chuàng)下新高后，跌幅已超過20%，陷入了技術(shù)性熊市，國際黃金價格則在這一階段走出了一波暴漲行情。

日益復(fù)雜的國際貿(mào)易摩擦是當(dāng)下市場擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增速下行的主要因素之一，而近來澳大利亞、新西蘭、印度等央行的降息政策，以及美聯(lián)儲開始討論降息可能，則進(jìn)一步加重了市場對全球經(jīng)濟(jì)走勢的疑慮。畢竟從經(jīng)濟(jì)周期上看，降息政策從來就不是一個令市場感到樂觀的信號。

全球經(jīng)濟(jì)是否正滑入衰退的邊緣？目前看到的更多是各國經(jīng)濟(jì)走勢的分化，而非投射出強(qiáng)烈的全球經(jīng)濟(jì)趨向衰退的信號。

以美國為例，盡管PMI等一些數(shù)據(jù)有所走弱，但依然處于榮枯線上方。5月的非農(nóng)就業(yè)增速雖不及預(yù)期，但不改美國就業(yè)市場的強(qiáng)勁。

又如中國，雖然當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增速下行壓力比較突出，但經(jīng)濟(jì)增速依然基本維持在6%以上，這本身就是一個難得的成績。而且中國自身的體制機(jī)制因素，抗擊經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的耐力和韌性是比較強(qiáng)的。

日歐最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也喜憂參半，并沒有很突出、很確定的信號警示經(jīng)濟(jì)在步入衰退。

當(dāng)下最大的憂慮是一些新興經(jīng)濟(jì)體的脆弱性問題，在資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力不足，以及國際貿(mào)易不確定性等境況下，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不容低估。

盡管全球經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)陷入衰退的跡象，但是經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)卻在日益突出。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)或走勢持續(xù)分化的一大可見因素就是國際貿(mào)易的不確定性，以及由此帶來的國際產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈可能面臨的重構(gòu)壓力。這可能是最近國際市場出現(xiàn)一輪顯著避險(xiǎn)情緒的一個深層原因。

之于最近的國際油價和黃金價格的走勢，除了市場對各國經(jīng)濟(jì)波動性的擔(dān)憂外，可能還有各自的獨(dú)特因素。

就國際油價而言，可能與當(dāng)下國際原油供給市場的相對過剩有一定關(guān)系。比如，盡管OPEC希望達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但其內(nèi)部分歧也不少。由于各產(chǎn)油國的風(fēng)險(xiǎn)承載能力不同，在國際原油產(chǎn)能過剩的背景下，各國都擔(dān)心自身一旦減產(chǎn)會損失國際市場份額，導(dǎo)致自身凈受損。

之于國際黃金價格，可能與許多國家儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也有一定的關(guān)系。黃金的產(chǎn)量和消費(fèi)用量是一定的，增加黃金儲備資產(chǎn)以代替美元資產(chǎn)等，不可避免會對國際黃金價格產(chǎn)生擾動。從最近的國際黃金價格與美元指數(shù)的走勢看，這種走勢的背離，一定程度上反映了黃金價格的走高，雖與全球經(jīng)濟(jì)波動壓力增加有關(guān)，但并不全是這個因素導(dǎo)致的。

總之，當(dāng)前最需要管控的風(fēng)險(xiǎn)是國際貿(mào)易摩擦帶來的國際產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈重塑，以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)波動噪音。國際貿(mào)易領(lǐng)域的不確定性，一旦轉(zhuǎn)向基于合作的獵鹿博弈，國際金融市場的疑云或?qū)或?qū)散。

□劉忠言（專欄作家）