與物價密切相關(guān)的一個變量是利率。利率是資金的價格，而物價是商品的價格。物價與利率的關(guān)系一定程度上反映了經(jīng)濟的周期性特征。我們不僅要密切關(guān)注物價與利率的短期關(guān)系，也應(yīng)觀察物價上漲與利率變動的中長期關(guān)系。中共中央關(guān)于“十二五”規(guī)劃的建議明確提出穩(wěn)步推進利率市場化改革。應(yīng)加快利率市場化步伐。這樣，既有助于改變負利率狀態(tài)，抑制通貨膨脹，也能有效推進利率市場化，促進資源的合理配置。
中國經(jīng)濟網(wǎng)北京12月29日訊(王信川)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成今天在央行網(wǎng)站撰文《價格總水平穩(wěn)定與利率市場化改革》，全文如下：
貨幣政策應(yīng)始終重視價格總水平的穩(wěn)定
中央銀行高度重視經(jīng)濟發(fā)展的全局，在經(jīng)濟增長、就業(yè)增加、物價穩(wěn)定、國際收支平衡等多個目標之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶?。在不同的?jīng)濟環(huán)境中，貨幣政策的目標會有不同的側(cè)重點。一般而言，在經(jīng)濟平穩(wěn)運行時期，央行更重視物價穩(wěn)定，而當(dāng)經(jīng)濟不景氣或出現(xiàn)危機時，央行會更多地考慮經(jīng)濟增長。但總體看，物價穩(wěn)定始終是貨幣政策的主要目標。
各國衡量物價變動的指數(shù)很多，包括不同領(lǐng)域的多種價格指數(shù)，其中使用最多的是消費物價指數(shù)(CPI)和國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)(GDP deflator)。居民消費是社會福利的最終體現(xiàn)，因而反映消費物價變動的CPI受到社會的關(guān)注度最高。CPI的主要優(yōu)點在于它是一個全社會熟知的指標，它的使用有利于政府與公眾溝通。同時，CPI編制及時，一般每月發(fā)布，且發(fā)布后很少修改，社會可信度較高。但CPI不包括投資品及資產(chǎn)的價格，因而不能全面反映價格總水平的變化。國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)是以最終產(chǎn)品和勞務(wù)為對象的按當(dāng)年價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值與按可比價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，它的統(tǒng)計范圍包括所有商品和勞務(wù)，也包括進出口商品，因而能比較全面地反映價格總水平的變化，但它只是個季度指標，發(fā)布頻度較低，又是推算出來的，及時性和可信度都不如CPI。
近年來，核心通貨膨脹受到各國央行的重視。上世紀70年代，美國和其他一些國家的食品、能源和煙酒類商品的價格受氣候或國際政治等影響，出現(xiàn)劇烈的波動，并直接影響CPI的穩(wěn)定。為了準確反映物價的變化，這些國家開始在CPI統(tǒng)計中扣除這些臨時波動的項目。1981年，?？怂固?Eckstein)最早提出核心通貨膨脹的概念。核心通貨膨脹剔除了貨幣政策不能影響的、和總需求變動無關(guān)的價格波動，用于反映價格變動的一般趨勢。當(dāng)臨時性因素對總體通貨膨脹指標(CPI)影響較大，特別是一些商品的價格因供給因素而產(chǎn)生短期波動時，如果貨幣當(dāng)局根據(jù)總體通貨膨脹指標做出政策調(diào)整，不僅難以收效，而且可能調(diào)整過度；當(dāng)這些臨時性因素消失時，在此之前做出的政策調(diào)整反而會加劇物價的波動。因此，在短期貨幣政策決策時，中央銀行應(yīng)重視核心通貨膨脹，考慮物價變動的基本趨勢。
美國、歐元區(qū)等發(fā)達經(jīng)濟體和菲律賓、印尼、土耳其等新興市場經(jīng)濟體都定期編制和公布核心通貨膨脹指標。計算核心通貨膨脹最常用的方法是直接在CPI中剔除食品和能源等短期波動劇烈的項目。由于剔除了這些項目，核心CPI一般都明顯低于CPI。2010年1至11月，美國CPI比核心CPI平均高1.7個百分點，歐盟調(diào)和消費者物價指數(shù)(HICP)比剔除能源和未加工食品后的價格指數(shù)平均高0.6個百分點，菲律賓、印尼和土耳其CPI與核心CPI之差分別為2.7、3.6和2.2個百分點。2010年1至11月，人民銀行測算的我國基準CPI(扣除CPI中的生鮮食品和能源價格)比CPI平均低1.6個百分點，和其他新興市場國家的變動趨勢基本一致。
核心通貨膨脹指標的局限性也很明顯。核心通貨膨脹指標剔除了不少商品的價格，因而對物價的反映并不全面。同時，由于核心通貨膨脹剔除的食品等價格，恰恰是與普通百姓生活密切相關(guān)的，因此，核心通貨膨脹概念的社會接受程度較低。但是如前所述，核心通貨膨脹指標對于短期貨幣政策決策，還是有意義的?？傊瑸榱擞行Э刂仆ㄘ浥蛎?，各國中央銀行都同時關(guān)注核心和總體通貨膨脹。
除最終消費價格以外，資產(chǎn)價格的變化也是中央銀行貨幣政策決策中不得不考慮的重要因素。日本上世紀九十年代后的持續(xù)經(jīng)濟蕭條和2007年以來的國際金融危機，讓人們認識到資產(chǎn)價格的過快上漲是誘導(dǎo)危機爆發(fā)的重要原因。在傳統(tǒng)貨幣政策框架中，中央銀行把價格穩(wěn)定主要解釋為消費價格的穩(wěn)定，而對資產(chǎn)價格關(guān)注不夠。實踐證明，如果貨幣政策過于寬松，利率水平偏低，流動性長期過剩，這些都會助長資產(chǎn)價格泡沫，教訓(xùn)非常深刻。近年來各國通貨膨脹主要表現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)性”上漲，即初級產(chǎn)品及資產(chǎn)的價格上漲較快，而一般商品的價格上漲較慢，使得消費物價指數(shù)不能及時反映經(jīng)濟的周期變化。資產(chǎn)價格、特別是住宅價格的大幅變化，本身就意味著貨幣幣值的改變，因此中央銀行不僅要重視一般商品價格，而且要關(guān)注資產(chǎn)價格。
近年來，隨著我國股票市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展，房地產(chǎn)和股票已成為我國居民個人財產(chǎn)的重要組成部分，資產(chǎn)價格變化影響居民消費、投資的所謂財富效應(yīng)越來越明顯，資產(chǎn)價格理應(yīng)成為我國貨幣政策決策需要考慮的重要變量。
雖然各國央行都高度關(guān)注資產(chǎn)價格波動，但由于在技術(shù)上難以將CPI與資產(chǎn)價格合為一體，因此，至今還沒有一個國家的央行把資產(chǎn)價格作為貨幣政策的目標。也有學(xué)者建議，編制一個包括資產(chǎn)價格在內(nèi)的廣義價格指數(shù)，以此作為貨幣政策的目標，但目前無論理論上還是實踐操作上，都沒有完成這項工作，還未能找到一個編制及時、反應(yīng)靈敏、內(nèi)容全面的總體物價指標。因此，為了實現(xiàn)物價穩(wěn)定的目標，中央銀行需要多角度地跟蹤監(jiān)測物價變動情況。
