利率市場化可及時(shí)反映價(jià)格總水平的變化
與物價(jià)密切相關(guān)的一個(gè)變量是利率。利率是資金的價(jià)格，而物價(jià)是商品的價(jià)格。當(dāng)我們考察兩者的關(guān)系時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)利率總體上是高于物價(jià)上漲的。但由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自身規(guī)律，物價(jià)波動(dòng)的幅度和頻度往往要比利率高，兩者的變動(dòng)也并非完全同步，短期內(nèi)物價(jià)漲幅可能高于利率。這種情況在國內(nèi)外都不罕見，2004年、2008年和2010年我國的物價(jià)漲幅都高于利率。2008年2月，CPI同比上漲8.7%，為2001年以來月度CPI的最高同比漲幅，而當(dāng)時(shí)的一年期存款利率盡管也達(dá)到了2001年以來的最高水平，但僅為4.14%，物價(jià)漲幅明顯高于利率水平。隨后物價(jià)迅速回落，到2009年2月已變?yōu)橥蓉?fù)增長，而同期的一年期存款利率則為2.25%，也就是利率水平高于物價(jià)漲幅。由此可見，物價(jià)與利率的關(guān)系一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)的周期性特征。因此，我們不僅要密切關(guān)注物價(jià)與利率的短期關(guān)系，也應(yīng)觀察物價(jià)上漲與利率變動(dòng)的中長期關(guān)系。
據(jù)測算，從2010年初到11月，最終消費(fèi)價(jià)格上漲了3.2%，而同期以一年期存款利率為基礎(chǔ)的存款收益為2.3%；從2009年初到2010年11月，物價(jià)上漲了2.4%，同期存款收益為4.4%；從2008年初到2010年11月，物價(jià)上漲了8.4%，同期存款收益為8.5%；從更長時(shí)期看，從2001年初到2010年11月，物價(jià)上漲了22.9%，同期存款收益為27.2%[注]。比較不同期間的物價(jià)上漲幅度和存款利息收益水平，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然近期物價(jià)上漲超過了同期存款收益，但從中長期看存款收益是高于物價(jià)上漲水平的。12月25日央行宣布年內(nèi)第二次加息，這將有利于抑制物價(jià)，從而有助于改變負(fù)利率現(xiàn)狀，符合廣大儲(chǔ)戶保值增值的意愿。
中共中央關(guān)于“十二五”規(guī)劃的建議提出穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。2004年以來，我國中央銀行不斷推進(jìn)利率市場化，直至放開貸款利率上限和存款利率下限，將利率定價(jià)權(quán)更多地賦予金融機(jī)構(gòu)。目前貸款利率在很大程度上已由市場供求決定，同業(yè)拆借利率、回購利率及債券、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃的收益率也已經(jīng)放開。近年來，個(gè)人持有的信托理財(cái)資產(chǎn)增長較快，公眾對(duì)收益率高于法定存款利率的金融產(chǎn)品認(rèn)可度也在不斷提高。2010年11月末，人民幣個(gè)人理財(cái)資金為14050億元，比2009年末增長46%，比2006年末增長1059%。人民幣個(gè)人理財(cái)資金占儲(chǔ)蓄存款比例從2006年末的0.75%提高到2010年11月末的4.78%。截至2010年12月21日，2010年發(fā)行的人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為2.77%，12個(gè)月期銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.55%，分別比這次加息前的一年定期存款利率高0.27和1.05個(gè)百分點(diǎn)。市場化利率明顯高于銀行存款利率，也接近或超過了消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。
應(yīng)加快利率市場化步伐?？梢怨膭?lì)金融機(jī)構(gòu)推出更多的理財(cái)產(chǎn)品，滿足百姓不斷增長的保值增值需求。同時(shí)繼續(xù)按照先長期、大額，后短期、小額的思路推進(jìn)存貸款利率市場化。在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動(dòng)一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財(cái)務(wù)硬約束條件的金融機(jī)構(gòu)中試點(diǎn)，逐步將加息預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龆▋r(jià)。這樣，既有助于改變負(fù)利率狀態(tài)，抑制通貨膨脹，也能有效推進(jìn)利率市場化，促進(jìn)資源的合理配置。
