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金融市場(chǎng)的全球化與監(jiān)管的國(guó)家化

80年代以來(lái)形成的金融市場(chǎng)全球化，是一個(gè)以美國(guó)和英國(guó)為首發(fā)起的市場(chǎng)原教旨主義運(yùn)動(dòng)。允許金融資本在世界范圍內(nèi)自由移動(dòng)，難以對(duì)其征稅或監(jiān)管，使金融資本處于一種優(yōu)越的地位。各國(guó)政府不得不更多地注意國(guó)際資本的要求，而不是本國(guó)人民的愿望，因?yàn)榻鹑谫Y本可以更自由地移動(dòng)。這樣，全球化進(jìn)行得非常成功，使各個(gè)國(guó)家均難以抵御。但是由此產(chǎn)生的全球金融體系從根本上并不穩(wěn)固，因?yàn)樗墙⒃谝粋€(gè)錯(cuò)誤的假設(shè)基礎(chǔ)上，即金融市場(chǎng)可以安全地依賴自身的機(jī)制來(lái)調(diào)節(jié)。這正是它垮臺(tái)的原因，也是為什么不可能再拼湊到一起。

全球性的市場(chǎng)需要全球性的監(jiān)管，而目前的管理法規(guī)都是基于國(guó)家主權(quán)的原則。也有一些國(guó)際協(xié)議，其中最著名的是設(shè)立了最低資本要求的巴塞爾協(xié)議，市場(chǎng)監(jiān)管部門之間也有較好的合作。但是監(jiān)管權(quán)威的來(lái)源總是歸于主權(quán)國(guó)家。這意味著，重新啟動(dòng)一個(gè)停止了的機(jī)制與事無(wú)補(bǔ)，需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)過去未曾存在過的監(jiān)管機(jī)制。目前的情形是，每個(gè)國(guó)家的金融體系是由各個(gè)國(guó)家自己來(lái)維護(hù)和支持的。政府主要關(guān)注的是本國(guó)經(jīng)濟(jì)。這會(huì)助長(zhǎng)“金融保護(hù)主義”的傾向，有可能擾亂甚至摧毀全球金融市場(chǎng)。英國(guó)的監(jiān)管部門永遠(yuǎn)不會(huì)再依靠冰島政府的政策；東歐國(guó)家也會(huì)對(duì)完全依賴外國(guó)銀行而三思。

我想要說(shuō)明的是，監(jiān)管條例的涵蓋范圍必須是國(guó)際性的。不這樣的話，金融市場(chǎng)無(wú)法維持全球化，會(huì)被獨(dú)斷性的監(jiān)管毀掉。生意會(huì)流向監(jiān)管氣候最溫和的國(guó)家，這會(huì)將其他國(guó)家置于其無(wú)法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之下。全球化之所以如此成功，是因?yàn)樗仁顾袊?guó)家取消監(jiān)管，但要反過來(lái)做則很難——讓所有國(guó)家接受統(tǒng)一監(jiān)管條例將非常困難。不同的國(guó)家有不同的利益，這促使他們會(huì)采取不同的解決辦法。

這一點(diǎn)在歐洲可以看到。如果歐洲國(guó)家之間都不能達(dá)成一致意見，怎么能讓世界其它部分做到呢？在危機(jī)期間，歐洲未能達(dá)成在全洲范圍對(duì)其金融體系進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，因而每個(gè)國(guó)家不得不自保。目前情況下的歐元是一個(gè)不完整的貨幣：它有一個(gè)共同的央行，但沒有一個(gè)共同的財(cái)政部，而對(duì)銀行擔(dān)保和對(duì)其注入資本是財(cái)政部的職能。這次危機(jī)提供了修補(bǔ)這一缺陷的機(jī)會(huì)，但是德國(guó)充當(dāng)了阻力。

德國(guó)曾是促進(jìn)歐洲一體化的主要推動(dòng)力，但那是在其不惜一切代價(jià)要將德國(guó)統(tǒng)一的時(shí)候。當(dāng)今的德國(guó)已非常不同，它和世界其他國(guó)家不一樣，擔(dān)心的是通貨膨脹而不是衰退，而且更重要的，它不想為歐洲其他國(guó)家掏腰包。沒有了推動(dòng)力，歐洲的一體化已逐漸陷于停滯。

所幸歐洲有社會(huì)安全保障的福利，在情況好的時(shí)候這一保障制度被指責(zé)減緩了歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)不好時(shí)它起了作用，使歐洲大陸的衰退沒有預(yù)期的那么嚴(yán)重。現(xiàn)在隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)崩潰的恐懼減退，歐洲共同體正表現(xiàn)出政治意愿復(fù)蘇的跡象。歐洲中央銀行實(shí)際上是救助了愛爾蘭的銀行系統(tǒng)，而愛爾蘭痛快地批準(zhǔn)了里斯本條約。所以也許我對(duì)歐洲的看法過于悲觀了。