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中國國力的逐漸增強(qiáng)把人民幣國際化問題提到了議事日程。但應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，美元地位越過頂峰與其他貨幣取代美元是兩個(gè)完全不同的話題。從歷史上看，美國是在其綜合國力超過英國很長一段時(shí)間，并借助二戰(zhàn)，才促成了美元取代英鎊的地位。并且，美元作為世界儲(chǔ)備貨幣，其背后有兩大支柱。第一個(gè)支柱是美國強(qiáng)大的軍事力量，這使得美元成為國際上永遠(yuǎn)的避風(fēng)港。第二個(gè)支柱是美國強(qiáng)大的科技和創(chuàng)新力量，戰(zhàn)后美國一直處在國際產(chǎn)業(yè)分工的頂端，這使得美國有能力通過創(chuàng)新來換取全世界的勞動(dòng)，并向全世界輸出美元。中美還有很大差距，在這個(gè)階段希望人民幣國際化出現(xiàn)大的突破是不現(xiàn)實(shí)的。在這個(gè)問題上，我們應(yīng)該認(rèn)真吸取日元國際化的教訓(xùn)。但這并不代表我們應(yīng)該消極等待，而是應(yīng)該有足夠的耐性，在提升國力的同時(shí)，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程逐步積小勝為大勝，既不放棄機(jī)會(huì)，也不在短期為推進(jìn)人民幣國際化付出過大的代價(jià)。

研究中國的金融改革，首先要認(rèn)清中國金融業(yè)面臨的形勢(shì)和挑戰(zhàn)；要認(rèn)清中國金融業(yè)面臨的形勢(shì)和挑戰(zhàn)，首先要認(rèn)清國際經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)的歷史大趨勢(shì)。

金融業(yè)面臨極其復(fù)雜的外部環(huán)境

美國的戰(zhàn)略家們?cè)缫寻阎袊?dāng)作是美國全球霸權(quán)最大的挑戰(zhàn)之一。戰(zhàn)后的六十多年里，美國依靠其嫻熟的政治經(jīng)濟(jì)金融政策，先后擊退了歐洲和日本的挑戰(zhàn)。現(xiàn)在是戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)的第四個(gè)階段，這個(gè)階段是美國試圖甩掉身上的沉重包袱、打擊潛在競爭對(duì)手并準(zhǔn)備再次輕裝上陣的階段。這個(gè)階段必然出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)金融劇烈動(dòng)蕩，大國間政治經(jīng)濟(jì)博弈也會(huì)更加微妙。在這樣的大背景下，中國金融業(yè)面臨的外部環(huán)境將會(huì)十分復(fù)雜。

第一，主要國家之間的匯率、通貨膨脹率、資產(chǎn)價(jià)格可能面臨劇烈波動(dòng)。從美國來看，中長期上美國需要通過美元貶值，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)的再平衡，并帶動(dòng)增加就業(yè)，從而走出危機(jī)。但如果美元出現(xiàn)持續(xù)單邊貶值，必然造成資金大量流出美國，影響美國金融體系的安全，因此這個(gè)貶值過程必然伴隨著美元匯率大幅波動(dòng)以減少市場(chǎng)的一致性貶值預(yù)期。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)體系特別是美國政府積累的巨額債務(wù)是無法持續(xù)的，要降低美國消費(fèi)者和政府的財(cái)務(wù)杠桿，有兩個(gè)主要選擇，一個(gè)選擇是美國提高儲(chǔ)蓄率，另一個(gè)選擇是一個(gè)較長時(shí)期的溫和通脹。盡管通脹未必是美國政府一個(gè)現(xiàn)實(shí)的政策選擇，但其內(nèi)在的通脹傾向值得關(guān)注。在匯率波動(dòng)和通脹預(yù)期下，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)也是順理成章的事。

第二，大國間的經(jīng)濟(jì)和金融博弈趨于激烈。從美國和歐洲的互動(dòng)看，美國需要應(yīng)對(duì)歐元對(duì)美元世界貨幣地位的挑戰(zhàn)，同時(shí)需要?dú)W洲的配合穩(wěn)定全球金融體系，以利于美國經(jīng)濟(jì)金融的調(diào)整；從美國和日本的互動(dòng)看，日本挑戰(zhàn)美國的潛力基本消除，美國需要日本幫助承擔(dān)其經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本，同時(shí)需要日本幫助共同遏制新的挑戰(zhàn)者；從美國和中國的互動(dòng)來看，美國對(duì)中國經(jīng)濟(jì)體系的潛力抱有很大的戒心，但在現(xiàn)階段又需要中國這個(gè)最大債權(quán)人的配合；從日本和中國的互動(dòng)來看，日本十分擔(dān)心中國削弱其在亞太乃至全球的影響，但也希望中國的市場(chǎng)有助于其走出二十年的經(jīng)濟(jì)泥潭。從中國和歐洲的互動(dòng)來看，中國和歐洲沒有直接的利益沖突，但歐洲對(duì)中國抱有意識(shí)形態(tài)方面的戒心，同時(shí)歐洲也希望在“歐、美、中”的大三角關(guān)系和“歐、中、日”的小三角關(guān)系中獲取更多的利益。大國經(jīng)濟(jì)金融博弈的結(jié)果是，中國金融業(yè)影響因素明顯增多，金融體系運(yùn)行的“噪音”和“擾動(dòng)”也將明顯增多，甚至可能出現(xiàn)“噪音”導(dǎo)致的蝴蝶效應(yīng)。

在這種復(fù)雜的國際環(huán)境下，中國金融業(yè)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，必須沉著應(yīng)對(duì)后危機(jī)時(shí)代的國際金融動(dòng)蕩，維護(hù)中國金融業(yè)的核心利益。從國際金融博弈的視角來看，中國金融業(yè)的核心利益主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：防范金融體系因重大的外部沖擊出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維持一個(gè)安全穩(wěn)健的金融體系；維護(hù)中國外幣資產(chǎn)的安全，保持外幣資產(chǎn)的購買力；保持對(duì)人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)的影響力，防止因人民幣匯率劇烈波動(dòng)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競爭力或沖擊金融安全；維持國家對(duì)國內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)的影響力，并以此保證對(duì)國家資金循環(huán)體系控制和影響。抓住了這四條核心利益，我們就基本能夠防止崛起的進(jìn)程因金融領(lǐng)域的問題出現(xiàn)中斷或倒退的風(fēng)險(xiǎn)。