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本報(bào)記者 王輝 上海報(bào)道

在準(zhǔn)備金新政基本被市場(chǎng)消化、資金面較前期顯著回暖的背景下，近期債券市場(chǎng)表現(xiàn)不溫不火，弱勢(shì)特征依然有所延續(xù)。與此同時(shí)，收益率曲線則進(jìn)一步向扁平化發(fā)展，10年與1年期國(guó)債的利差水平上周以來(lái)已創(chuàng)出近8年多新低。分析人士表示，在政策面經(jīng)歷過(guò)去一段真空期后，債市的多空膠著或?qū)⒚媾R方向選擇。不過(guò)，市場(chǎng)后期轉(zhuǎn)強(qiáng)還是轉(zhuǎn)弱則仍需進(jìn)一步觀察。

長(zhǎng)短期收益率大幅拉近

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周五（9月16日）銀行間市場(chǎng)1年、3年、5年、10年期國(guó)債收益率分別為3.9401%、3.9824%、3.9501%和4.0752%，水平極為接近。而從期限利差角度來(lái)看，14日、15日、16日三個(gè)交易日，1年與10年期國(guó)債收益率的利差分別僅為0.09%、0.13%和0.14%，創(chuàng)下2003年6月10日以來(lái)的8年多新低。

而來(lái)自一線交易員的數(shù)據(jù)也顯示，9月19日1年期國(guó)債與10年期國(guó)債的收益率點(diǎn)差也僅達(dá)到14個(gè)基點(diǎn)（0.14%），兩品種的收益率分別在3.94%和4.08%一線。

市場(chǎng)人士表示，近期資金面持續(xù)改善對(duì)于債市短端品種未帶來(lái)顯著提振，而長(zhǎng)端品種則由于加息等政策走向仍不明朗而缺乏方向指引，在此背景下，現(xiàn)券收益率曲線粘連嚴(yán)重。而伴隨著長(zhǎng)短期券種收益率的大幅拉近，債券市場(chǎng)也如股市般出現(xiàn)弱勢(shì)的僵化。

后市方向仍需觀察

對(duì)于當(dāng)前收益率曲線的極度扁平化，分析人士普遍認(rèn)為，該現(xiàn)象不會(huì)成為常態(tài)，后期將面臨方向性分化。但值得注意的是，對(duì)于市場(chǎng)看多、看空的判斷，分析人士的觀點(diǎn)則出現(xiàn)一定分歧。

持偏樂(lè)觀態(tài)度的國(guó)海證券（000750）分析師認(rèn)為，從收益率曲線極度平坦化可以看出，市場(chǎng)中仍然不乏樂(lè)觀的情緒，中長(zhǎng)期收益率較為穩(wěn)定，說(shuō)明對(duì)政策收緊接近尾聲的樂(lè)觀預(yù)期正在發(fā)酵。隨著四季度資金面的緩解、政策平衡預(yù)期的兌現(xiàn)，債券市場(chǎng)有望出現(xiàn)修復(fù)性行情。

國(guó)泰君安交易員胡達(dá)則表示，市場(chǎng)后期不一定會(huì)往偏多的方向發(fā)展。目前來(lái)看，與10年期國(guó)債相比，1年期國(guó)債收益率的參考意義可能更大，而且從近期短融等信用產(chǎn)品的疲弱表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)謹(jǐn)慎的心態(tài)依然有其合理的方面。

胡達(dá)認(rèn)為，整體而言，收益率曲線的再次定位，依然還需進(jìn)一步觀察貨幣政策層面的信號(hào)，以及資金面、經(jīng)濟(jì)基本面等各方面因素的變化。