據(jù)報(bào)道，就在孫宏斌擬631.7億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)之時(shí)，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的兩家均下調(diào)融創(chuàng)的企業(yè)信用評(píng)級(jí)。7月12日，惠譽(yù)宣布下調(diào)融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司的企業(yè)評(píng)級(jí)至BB-。此前一日，標(biāo)普宣布將融創(chuàng)中國(guó)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。穆迪暫時(shí)保留了B+評(píng)級(jí)，但也表示出對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的擔(dān)憂。

孫宏斌的大手筆，一口氣就能吃下630多億的幾乎全部的萬(wàn)達(dá)文旅產(chǎn)業(yè)，但是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的兩家下調(diào)其企業(yè)信用評(píng)級(jí)。這其中蘊(yùn)含的“悖反邏輯”誰(shuí)能參透？國(guó)人可以笑看資本大佬的資本游戲，畢竟這些游戲和普通人沒(méi)有什么關(guān)涉。但是也不能等閑視之，譬如買了萬(wàn)達(dá)房產(chǎn)或者在文旅項(xiàng)目中做了一點(diǎn)小生意的人，本來(lái)是奔著萬(wàn)達(dá)的品牌和名頭去的，但是萬(wàn)達(dá)一出手就賣給了融創(chuàng)。這難免會(huì)讓人覺(jué)得不適甚至膈應(yīng)，有些像前些年坐長(zhǎng)途汽車中途被司機(jī)“賣”給其他司機(jī)的感覺(jué)。

關(guān)鍵是接手萬(wàn)達(dá)的融創(chuàng)，這家公司對(duì)購(gòu)買其他公司的資本特別感興趣。從2016年11月以57億多元購(gòu)下金科地產(chǎn)23.15%的股本到本次買下萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目，其間的資本并購(gòu)項(xiàng)目將近10起。其中還包括以150億元收購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股權(quán)、樂(lè)視影業(yè)15%的股權(quán)。就在當(dāng)時(shí)，穆迪已經(jīng)下調(diào)融創(chuàng)企業(yè)評(píng)級(jí)了。

一邊是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)融創(chuàng)評(píng)級(jí)不斷調(diào)低，一邊是融創(chuàng)不斷地買買買。前者意味著現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題、資產(chǎn)狀況不佳和未來(lái)前景堪憂，而且會(huì)影響到企業(yè)融資。簡(jiǎn)言之，融創(chuàng)有那么多的資本吃下那么多的項(xiàng)目嗎？融創(chuàng)中國(guó)2016年年報(bào)顯示，截至2016年年底，融創(chuàng)中國(guó)總負(fù)債2577.72億元，凈負(fù)債率為121.5%。這么多的負(fù)債，并購(gòu)那么多的項(xiàng)目，不要說(shuō)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，即使是普通人也會(huì)覺(jué)得不合常識(shí)。

孫宏斌不是資本市場(chǎng)的慈善家，融創(chuàng)也不是資本大佬的專職救火員。融創(chuàng)每一筆資本并購(gòu)項(xiàng)目，都是為了做大做強(qiáng)自己的蛋糕，賺取更多的利潤(rùn)，這才是資本游戲的終極目標(biāo)。

高負(fù)債的融創(chuàng)，并非真正意義上的不差錢，而是孫宏斌覺(jué)得負(fù)債并購(gòu)符合企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。但不得不說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)期，靠資本騰挪攤大餅一不小心也會(huì)吞下被資本游戲的苦果。賈躍亭的樂(lè)視擴(kuò)張?zhí)髮?dǎo)致資金出現(xiàn)問(wèn)題，就是前車之鑒。孫宏斌為樂(lè)視埋單——當(dāng)然買下的是樂(lè)視的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是做地產(chǎn)的孫宏斌能否將樂(lè)視項(xiàng)目“快樂(lè)”地堅(jiān)持到底，也是未知數(shù)。

融創(chuàng)購(gòu)樂(lè)視，或許還帶有為賈躍亭兩肋插刀的意味，但是耗費(fèi)巨資連萬(wàn)達(dá)的貸款也接下來(lái)，而且這場(chǎng)資本并購(gòu)必須要在不足一個(gè)月做到“兩清”——萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目的管理、品牌還不能動(dòng)，這就讓人感覺(jué)融創(chuàng)與萬(wàn)達(dá)、孫宏斌與王健林的資本游戲并不那么單純了。

由于樓市調(diào)控收緊，融創(chuàng)房地產(chǎn)100億公司債終止發(fā)行,此時(shí)融創(chuàng)拿下萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)項(xiàng)目，難免被輿論場(chǎng)解讀為互相利用和解套。萬(wàn)達(dá)靠融創(chuàng)資金減少了負(fù)債，融創(chuàng)則靠萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)項(xiàng)目，達(dá)到了輕松拿地的目的。更有分析家從融創(chuàng)連續(xù)的資本并購(gòu)項(xiàng)目，得出資本大佬們?cè)谕婊?jì)推磨的游戲，融創(chuàng)幫助萬(wàn)達(dá)降低負(fù)債，萬(wàn)達(dá)解套后再參股融創(chuàng)，繼而成為樂(lè)視和融創(chuàng)地產(chǎn)股東，融創(chuàng)解套……

事實(shí)是否如此，目前尚看不清楚，但一些資本大佬不重實(shí)業(yè)，熱衷于玩資本并購(gòu)的游戲，卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。從寶能系對(duì)萬(wàn)科的“入侵”到萬(wàn)達(dá)和融創(chuàng)的并購(gòu)游戲，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的眼睛是雪亮的。資本市場(chǎng)歡迎正常的并購(gòu)，但在刀尖上跳舞的資本游戲是很危險(xiǎn)的。