為更有針對性地支持小微企業(yè)和加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，央行昨晚宣布，對上個年度新增小微貸款占全部新增貸款比例過半，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過三成的商業(yè)銀行（不含4月下旬已先期下調(diào)過存款準(zhǔn)備金率的縣域農(nóng)商行和縣域農(nóng)合行），從本月16日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。（相關(guān)報道見6月10日《北京青年報》）

獲本次定向降準(zhǔn)實惠的，還包括各類帶來為中小企業(yè)融資功能的非銀行類賬務(wù)公司、金融租賃公司，以及帶有促進(jìn)內(nèi)需功能的消費類汽車金融公司。央行宣布，上述“三類公司”也將從本月16日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

相較于4月下旬定向降準(zhǔn)首次審慎試水所釋放的流動性不足千億元規(guī)模，以及受惠金融機(jī)構(gòu)的級別很低和數(shù)量有限，本次定向降準(zhǔn)的規(guī)模和受惠銀行都呈成倍放大。至于它終究將釋放多大的流動性，央行雖未主動披露預(yù)估數(shù)字，但規(guī)模將比首次定向降準(zhǔn)放大數(shù)倍當(dāng)不成問題。至于受惠銀行的數(shù)量，根據(jù)央行劃定的降準(zhǔn)銀行入門標(biāo)準(zhǔn)，大體可覆蓋全國縣以上2/3的城商銀行，以及八成以上的非縣域農(nóng)商行和農(nóng)合行。而由于市場缺乏上述“三類公司”人民幣存款底數(shù)的確鑿數(shù)據(jù)，針對上述“三類公司”的流動性釋放數(shù)量，眼下尚很難著手預(yù)估。

從本周下半段到下周上半段，前5個月宏觀經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。從已先期公布的數(shù)據(jù)看，制造業(yè)采購指數(shù)已連續(xù)4個月呈持續(xù)的小幅上揚，服務(wù)業(yè)采購指數(shù)亦實現(xiàn)了連續(xù)3個月小幅上行。昨天公布的5月份外貿(mào)數(shù)據(jù)也好于市場預(yù)期，進(jìn)出口同比增速從前4個月下降3.1%反轉(zhuǎn)至5月份增長1.5%，其中5月份出口增長5.4%。這說明，今年全國“兩會”后已事實啟動的“微刺激”投資，主要集中于城鄉(xiāng)交通、城市地鐵輕軌、農(nóng)村基礎(chǔ)水利、縣域污水處理、城市給排水、城市保障房工程、城市老舊棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域，目前已開始為穩(wěn)增長釋放正能量。

除此之外，今年前4個月全社會固定資產(chǎn)投資增幅雖比去年同期有小幅回落，但制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購指標(biāo)持續(xù)的回升態(tài)勢已然證明，未來數(shù)月的投資回升速度有望繼續(xù)小幅上揚。還有，今年前4個月服務(wù)業(yè)增速快于制造業(yè)增速的態(tài)勢已進(jìn)一步鞏固。規(guī)模以上制造業(yè)及服務(wù)業(yè)利潤和稅收，皆明顯高出全國同期GDP增幅2-4個百分點。尤其令人寬慰的是，今年前4個月，先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的增幅均比GDP增幅呈翻倍上揚態(tài)勢。

綜合這些因素，中國經(jīng)濟(jì)新格局、新景象正日趨明朗。若做一個簡略概括，它們當(dāng)包括宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢更為清晰可辨，淘汰落后與過剩產(chǎn)能繼續(xù)逆勢加速，對外貿(mào)易開始承壓上行，一系列“微刺激”組合拳效果正逐步顯現(xiàn)。而等到5月份經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)在下周出齊，市場和社會當(dāng)對這一總體趨勢看得更為清晰一些。有鑒于此，央行在此時定向釋放流動性，顯然有利于鞏固未來數(shù)月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)的穩(wěn)健上行態(tài)勢。所以，此次央行擴(kuò)大定向降準(zhǔn)的時機(jī)選擇比較恰當(dāng)。

至此，前后兩次降準(zhǔn)雖說幅度不大，而且受“定向”之限制，但究其性質(zhì)畢竟屬于貨幣政策調(diào)整。鑒于5月份起，全國納入監(jiān)管口徑的百城房價開始出現(xiàn)兩年多來首次整體性小幅下行，又鑒于資本市場前后兩個“國十條”之頒行股市依然未見起色，一些機(jī)構(gòu)和分析人士定會將兩次定向降準(zhǔn)與樓市股市強(qiáng)為聯(lián)系，甚至把降準(zhǔn)描述為避免樓市崩盤和拉升股市的“救市之舉”。

樓市出現(xiàn)價格波動受市場供需調(diào)節(jié)，分辨中央政府是否有意避免所謂“樓市崩盤”，只需緊盯限購與限貸政策是否有實質(zhì)性放棄。迄今為止，媒體上放松“雙限”的炒作不絕于耳，但沒有哪個“受限”城市作出了放棄“雙限”的實質(zhì)性舉動。至于股市，只要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要繼續(xù)攻堅，實體經(jīng)濟(jì)失血狀況未有根本改觀，如2006年那樣股指瘋漲的“大牛市”就不可能再次呈現(xiàn)。今年以來兩次降準(zhǔn)與前些年的降準(zhǔn)目的完全不同，配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指向非常鮮明，普通居民、股民千萬別被各路“炒家”忽悠，在樓市與股市作出盲動之舉。

邢理建（上海 學(xué)者）