【廣東地方債“自發(fā)自還”首單，是在滿足地方的融資訴求之外，為地方治理的優(yōu)化提出了新課題。】

地方債“自發(fā)自還”首單23日在廣東誕生。廣東省政府債共計(jì)148億元人民幣，期限包括5年、7年和10年。三期債券的中標(biāo)利率依次為3.84%、3.97%和4.05%，這表明認(rèn)購情況總體平穩(wěn)，招標(biāo)利率甚至低于市場預(yù)期。

廣東省政府債首單的平穩(wěn)落地，對過去地方無序發(fā)債，埋藏金融風(fēng)險(xiǎn)之舉無疑是有力糾偏，也為2014年國務(wù)院批準(zhǔn)的10地試點(diǎn)自主發(fā)債開了個(gè)好局。同時(shí)也要看到，地方自主發(fā)債如果缺乏系統(tǒng)性保障，就難以發(fā)育成地方財(cái)政的可靠融資工具，就仍可能在驅(qū)逐舊風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，帶來新風(fēng)險(xiǎn)。

地方自主發(fā)債，意味著中央財(cái)政這一過去最可靠的“最后還款人”不再進(jìn)行信用擔(dān)保，地方政府需要自己建立信用并成為最后擔(dān)保人。但目前在這方面的建設(shè)才剛剛起步。一方面，地方財(cái)政的透明度普遍不高，政府資產(chǎn)負(fù)債情況的權(quán)責(zé)相對模糊，在這種情況下準(zhǔn)確評估地方財(cái)政情況的難度不小。另一方面，評級(jí)市場遠(yuǎn)不夠成熟，在準(zhǔn)確甄別地方財(cái)政數(shù)據(jù)，完全按正常發(fā)債程序辦事而不受地方政府意志影響等方面，還有不少制度空白。此外，在地方自主發(fā)債后，如何全程監(jiān)督所獲資金的使用情況，保證按期足額償債，也需要更加剛性的制度約束。

相較于全國，廣東在財(cái)政實(shí)力和施政信息透明度方面，都處于前列，為其獲得AAA的高信用評級(jí)提供不少助益。但不同地方財(cái)政狀況的差異，財(cái)政透明度的參差，以及地方債用途的迥異，決定了信用評級(jí)有高有低。如果真按規(guī)則行事，那么地方債“自發(fā)自還”就一定會(huì)出現(xiàn)波折。如果出于其他考量，那么不按規(guī)則辦事就可能成為地方發(fā)債時(shí)的一個(gè)選項(xiàng)。特別是根據(jù)估算，今年地方政府需償還債務(wù)可能高達(dá)2.4萬億元，是償債壓力最重的一年。因此，不惜代價(jià)發(fā)債極有可能成為地方?jīng)_動(dòng)。

面對各地的自主發(fā)債熱情，需要保持冷靜。地方債“自發(fā)自還”當(dāng)然是為了滿足地方的融資需求，但不僅僅是為了滿足這一需求。這一舉措至少還應(yīng)包含以下訴求。其一，推動(dòng)地方發(fā)債的制度化和財(cái)政透明化。其二，借助地方自主發(fā)債的程序性約束，逐步確立地方債務(wù)的市場化評估系統(tǒng)，并成為地方財(cái)政的外部監(jiān)管力量。其三，地方政府通過自主發(fā)債，成為明確的責(zé)任主體。讓其切實(shí)履行發(fā)債、用債、償債責(zé)任，必須讓地方的財(cái)權(quán)事權(quán)更相匹配，讓其施政周期更加穩(wěn)定。

就此而言，廣東地方債“自發(fā)自還”首單，是在滿足地方的融資訴求之外，為地方治理的優(yōu)化提出了新課題。