【如果僅僅是在“術(shù)”的層面操弄，就只不過(guò)是有錢(qián)人之間的一場(chǎng)“神仙架”，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)就沒(méi)有多大改進(jìn)意義。無(wú)論萬(wàn)科控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)將走向何方，誰(shuí)更尊重中小股東利益，誰(shuí)才可能成為真正贏家。】

萬(wàn)科管理層與寶能系的控制權(quán)之爭(zhēng)，在萬(wàn)科A股和H股停牌后仍在繼續(xù)。在表態(tài)拒絕“野蠻人”后，近日，萬(wàn)科一改強(qiáng)硬態(tài)度，采用了新的戰(zhàn)法。23日，萬(wàn)科主席王石拜訪瑞士信貸時(shí)表態(tài)“寶能萬(wàn)科都是一家人，不應(yīng)該內(nèi)斗”，萬(wàn)科也不會(huì)實(shí)行“毒丸”計(jì)劃應(yīng)對(duì)敵意收購(gòu)。隨后，萬(wàn)科又發(fā)出公開(kāi)信，表示歡迎所有投資者購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科的股票，但不歡迎寶能系收購(gòu)公司、控制公司，因?yàn)槲幕?、?jīng)營(yíng)風(fēng)格與萬(wàn)科不相容，“如果萬(wàn)科的文化被改變，那么萬(wàn)科將不再是萬(wàn)科，萬(wàn)科可能失去它最寶貴的東西”。

與停牌前的決絕相比，萬(wàn)科的最新表態(tài)身段柔軟了許多。這或許是緣于寶能和安邦合計(jì)持有萬(wàn)科的比例已接近30%，逼近了控股萬(wàn)科的紅線。王石也承認(rèn)，寶能系遲早會(huì)進(jìn)入萬(wàn)科董事會(huì)，但還沒(méi)有達(dá)到輕易對(duì)管理層進(jìn)行重大改變的地步。在寶能系篤定將打入萬(wàn)科的新形勢(shì)下，萬(wàn)科的訴求不得不由拒敵于董事會(huì)門(mén)外，改為維護(hù)萬(wàn)科文化基因。

當(dāng)然，或許還有其他盤(pán)算。就目前情況看，單靠寶能系在二級(jí)市場(chǎng)的收購(gòu)，未必能進(jìn)入萬(wàn)科董事會(huì)。萬(wàn)科股價(jià)飆升和停牌，已讓寶能的資金成本大大增加。因此，寶能只有與其他大股東達(dá)成聯(lián)盟，才可能控股萬(wàn)科。寶能潛在的盟友，不是華潤(rùn)就是安邦。由于華潤(rùn)在萬(wàn)科控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中一直保持靜默，安邦持有的7.01%股份就至關(guān)重要。安邦近期增持萬(wàn)科是單純?yōu)楂@取短期市場(chǎng)利益的財(cái)務(wù)投資，還是與寶能是一致行動(dòng)人的戰(zhàn)略投資，是決定萬(wàn)科落入誰(shuí)手的主要變量。在這個(gè)背景下看萬(wàn)科的新姿態(tài)，面向?qū)毮芎霸?，?shí)際上也就是向?qū)毮艿臐撛诿擞押霸挘康氖峭呓饪赡苄纬傻臄骋馐召?gòu)聯(lián)盟。王石“愿意照顧寶能訴求”的表態(tài)，實(shí)際上也是愿意照顧安邦等增持萬(wàn)科股票者的訴求。照顧的方式，就是讓他們獲得近期萬(wàn)科股價(jià)飆升的市場(chǎng)利潤(rùn)，萬(wàn)科管理層不以“毒丸”計(jì)劃或拋售自己手中的股票等方式進(jìn)行打壓，以換取萬(wàn)科管理層的穩(wěn)定——或者說(shuō)萬(wàn)科文化的穩(wěn)定。

如果說(shuō)萬(wàn)科停牌擺出的是一副玉石俱焚架式的話，那么新近的一系列軟化表態(tài)，則是萬(wàn)科為避免這種局面出現(xiàn)開(kāi)出的新價(jià)碼。對(duì)于爭(zhēng)斗雙方來(lái)說(shuō)，這確實(shí)是一個(gè)不壞的結(jié)局：萬(wàn)科可以保持現(xiàn)有管理架構(gòu)，寶能、安邦可以得利。

問(wèn)題是，拿什么做這種交換。沒(méi)人知道，如果寶能（也包括安邦）選擇獲利了結(jié)，變現(xiàn)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致萬(wàn)科復(fù)牌后大跌，讓中小股東處于風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中；沒(méi)有人知道，如果寶能繼續(xù)追求萬(wàn)科控制權(quán)并得手，萬(wàn)科文化將進(jìn)化還是退化；沒(méi)有人知道，如果萬(wàn)科度過(guò)控制權(quán)危機(jī)，是否會(huì)對(duì)導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)的管理失誤作出反思。這些疑問(wèn)，已經(jīng)讓萬(wàn)科控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)這場(chǎng)資本大戲變得有些味同嚼蠟。如果僅僅是在“術(shù)”的層面操弄，就只不過(guò)是有錢(qián)人之間的一場(chǎng)“神仙架”，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)就沒(méi)有多大改進(jìn)意義。相形之下，保監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的舉牌信息披露，銀監(jiān)會(huì)摸底寶能系貸款情況，至少有助于維護(hù)投保人利益?？梢钥隙ǖ氖?，無(wú)論萬(wàn)科控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)將走向何方，誰(shuí)更尊重中小股東利益，誰(shuí)才可能成為真正贏家。

□徐立凡