房價下跌會帶來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，但房價高漲所激發(fā)的民怨鼎沸更是不能承受之重，因此房地產(chǎn)部門的“去泡沫化”盡管痛苦，但卻是箭在弦上不得不發(fā)。通過緊控“地根”與“銀根”，地方經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張沖動與市場投機(jī)行為都得到了明顯扼制，結(jié)合“綠色約束”，無效投資與低效投資將減少，因此中國房地產(chǎn)泡沫的破裂盡管會引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑，但必將提升經(jīng)濟(jì)效率。

需要強(qiáng)調(diào)的是，中國經(jīng)濟(jì)的基本面與美國有著巨大差異，房地產(chǎn)泡沫破滅所帶來的后果也會有所不同：中國的中央財(cái)政依然比較穩(wěn)健，外匯儲備數(shù)額巨大，銀行體系以國有控股為主，在房地產(chǎn)熱潮中各商業(yè)銀行的放貸額度比較嚴(yán)格地控制在不動產(chǎn)的50%-70%（中國的銀行也不像美國銀行業(yè)那樣參與大量的衍生品交易），在本輪宏觀調(diào)控啟動、資產(chǎn)泡沫消減過程中，又及時增加了銀行撥備，因此中國的銀行體系至少可以承受30%-50%的房地產(chǎn)價格下滑。而且由于二三線城市占有房地產(chǎn)市場的主要份額，這些城市的真實(shí)需求支撐較強(qiáng)，因此大面積的債務(wù)危機(jī)與金融風(fēng)險不可能出現(xiàn)。

2012年，資產(chǎn)部門的總體收縮還將持續(xù)，在間接融資緊約束不會有太大放松的情況下，資本市場（尤其是債券市場）仍存在較大發(fā)展要求。一個潛在的逆向信號是，2011年盡管中國內(nèi)地和香港股市均大幅下挫，但中國再度超越美國，成為全球首次公開發(fā)行(IPO)籌資總額最高的國家，突顯出全球金融活動中心從西方向東方的轉(zhuǎn)移。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)價格下跌和經(jīng)濟(jì)減速期可能孕育著巨大的買入機(jī)會，因此與中國因素相關(guān)的人民幣資產(chǎn)及資源等，在2012年可能會再次成為國際投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。